长江商学院日前发布的2025年第四季度投资者情绪调查报告，为当前资本市场的投资心态提供了量化观察。
调查数据显示，受访投资者中认为A股将上涨的比例约为62.3%，虽较第三季度微幅下降0.8个百分点，但整体仍维持在相对乐观的水平，反映出市场参与者对后市的基本信心。
值得关注的是，这一整体乐观态势背后隐含着投资者结构的明显分化。
散户投资者的信心呈现持续增强态势，看涨比例进一步提升至64.2%，较第三季度上升2.5个百分点，显示出个人投资者对市场的韧性认可度在上升。
与此形成对比的是，金融机构投资者的预期则出现了较为明显的调整，看涨比例从第三季度的65.9%下降至59.8%，降幅达6.1个百分点。
这种机构投资者预期的下调，反映出专业投资机构在年末阶段对市场风险的更为谨慎的评估。
从2025年全年市场表现看，A股和港股均实现了显著涨幅，但涨幅主要集中在前三个季度，第四季度增速明显放缓，港股甚至出现回调。
长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲指出，受访者的预期变化与实际市场走势基本保持同步，这表明投资者对市场的感知能力相对准确。
对于市场上涨的驱动因素，刘劲进行了深入分析。
根据计算，A股整体估值水平指标较2024年末上升21.5%，而同期可比样本净利润仅增长0.8%。
这一数据对比清晰地表明，2025年A股市场的上涨主要源于估值扩张，而非上市公司盈利能力的实质性改善。
这种由估值驱动的上涨模式，也在一定程度上解释了为何金融机构投资者在年末选择调低预期——从风险管理的角度看，这种做法符合专业投资机构的风控逻辑。
在复杂的国际环境背景下，中国经济的表现更显韧性。
2025年，美国贸易政策反复加码，全球不确定性显著上升，给我国经济带来了明显的外部挑战。
尽管面临这些压力，中国仍然实现了5.0%的实际GDP增速，充分体现了经济的抗压能力。
刘劲强调，在当前复杂的国际环境下，提振内需不仅是实现经济可持续发展的基石，更是应对外部挑战的迫切要求。
然而，内需的提振面临着结构性因素的制约，其中人口结构的变化和房地产市场的周期性调整是两个主要挑战。
报告提出，提振内需不能仅依赖消费补贴等短期政策，更重要的是从根本上稳住房地产市场、提升生育率，这两个因素直接关系到长期的消费潜力释放。
同时，报告指出，中国未来的经济增长仍然需要大量投资，但投资的方向必须实现从基础设施向人力资源的战略转变。
在这一新的发展阶段，经济增长的实现需要基础设施、人力资源和高新技术的动态匹配。
当前，中国的基础设施已经达到世界一流水平，科技产业正在向世界强国地位迈进，而人力资源的开发和优化则成为最需要弥补的短板。
这意味着，未来经济增长的新动能应该更多地来自于人力资本的提升、教育投资的加强以及人口素质的提高。
投资者情绪是市场温度计，更是经济预期的映射。
当前A股情绪总体偏暖却分歧加深，既反映市场对韧性的认可，也提示对估值与盈利匹配的再审视。
把提振内需落到稳预期、优结构、强人力资本等关键环节，推动增长从“量的扩张”转向“质的提升”，将为资本市场提供更坚实、更可持续的基本面支撑。