把2月28日的中东冲突爆发当作起点，中金这家机构给市场敲了个警钟，指出全球资产走势发生了很大变化。到了3月27日这天，咱们看看数据就知道：布伦特原油价格涨了45.2%，美元指数涨了2.6%，美国10年期国债收益率也被推高到了4.44%。与此同时，COMEX黄金反倒跌了15.2%，权益市场更是普遍承压。韩国综合指数跌了12.9%，日经225指数跌了9.3%，标普500和恒生指数分别跌了7.4%和6.3%，就连上证指数也回调了6.0%。在这次动荡中，A股主要围绕“防御避险”和“能源替代”两条主线在运行。公用事业、煤炭、银行还有电力设备这些板块逆势收涨，尤其是公用事业和银行是典型的防守板块；煤炭、电力、电池、储能这些则是因为能源替代逻辑被市场看好。有色金属和国防军工这些前期涨得多的板块遭遇了普跌。 值得留意的是，那些跟原油产业链直接挂钩的石油石化和基础化工板块波动特别大。一方面是因为短期消息在博弈，另一方面是大家对中长期需求心里没底。中金复盘了过去14次重大地缘冲突后发现：一开始股市往往会因为情绪不稳而出现波动率升高和资金转投避险资产的现象。等情绪过去后，大家才会开始关注基本面和政策。 这次也不例外。成本冲击和盈利分化的问题很明显。中国是个能源进口国，油价一涨，国内很多行业的成本压力就会增加。如果这种情况扩散到全球贸易圈里去了，咱们的出口需求恐怕也会受到影响。 另一个大问题就是宏观通胀和利率怎么联动。高油价容易推高通胀预期，这就会影响美联储的货币政策节奏和方向。如果全球宽松的钱袋子突然收紧了（流动性宽松周期提前终结），那对权益市场来说可不是好事。 到了3月27日这一天结束的时候（注意不是2月28日），整个局势已经发生了转变：市场交易逻辑从之前觉得冲突很快就能控制住风险快出清的预期，慢慢转变成担心全球通胀要上来、经济增长要放缓的担忧上了。智通财经APP从这份研报里了解到了这些核心观点。 时间轴梳理一下：冲突是从2月28日开始的；截至3月27日；布伦特原油涨了45.2%；美元指数涨2.6%；美国10年期国债收益率上升47个基点至4.44%；COMEX黄金跌15.2%。