在眼下，九目化学要把IPO的主战场转移到北交所的动作吸引了不少人的目光。大家现在都在盯着烟台九目化学股份有限公司，它这一轮的首发上市申请已经顺利完成了首次问询回复。这家公司主要做OLED前端材料这类高科技产品，还被评为国家级专精特新“小巨人”。为了把生意做大、做久，它打算给研发中心和产能扩建项目投入11.5亿元的资金，这笔钱的数额看着还真不小。 不过比起怎么花钱，大家更关心它上市这条路走得有多坎坷。当初九目化学是从2023年就在深圳证券交易所的创业板排队等着的，直到今年7月，它的控股股东中节能万润股份有限公司才发公告说要转道去北交所。大家普遍猜测这是因为当时的分拆上市规定变严了，母公司得满足很多条件，特别是子公司的净利润不能超过母公司太多。 拿2024年的成绩单来说，中节能万润股份有限公司的净利润扣非后下降了不少，而九目化学那时候赚钱的速度挺快。要是按照权益法算下来，中节能万润股份有限公司从九目化学这里分到的钱占了它自己利润的很大一部分，很可能踩线了。所以大家觉得九目化学改去北交所，就是为了绕过这个监管红线。 除了改道的事儿，九目化学自己的赚钱情况也让人捏把汗。2025年刚过没多久，公司的业绩就开始往下掉了。而且它太依赖大客户了，2024年对前五大客户的销售额占了七成多，其中一个最大的客户更是占到了近八成。这种情况很容易让公司的日子变得不稳定。 更让大家看不懂的是九目化学和中节能万润股份有限公司之间那笔糊涂账。2024年它向中节能万润股份有限公司买原材料花了1386.25万元，但年底欠人家的钱居然高达2471.70万元。到了今年第一季度，这笔账还是没还完。这种买货少、欠钱多的状况，让不少人怀疑是不是有隐性的资金支持。 北交所那边也没闲着，直接把关联交易的必要性、合理性和公允性提出来问了。对于媒体的追问，万润股份那边说不方便回应，九目化学也没给出说法。这次IPO不光是九目化学一个企业的事儿，它还让大家看到了分拆上市以后母公司和子公司之间到底该怎么划分界限。 最终能不能把这些问题说清楚、讲明白，决定了九目化学能不能拿到上市的通行证，也关系到投资者以后会不会长期看好它。大家都盼着审核能深入点把迷雾拨开，让大家看清楚这到底是怎么回事。