把新诺威把亏损原因归结于研发和收购，不过是个烟雾弹。上市以来首次亏损的局面把公司推向了风口浪尖。2025年的年报显示，新诺威营收21.6亿元，上涨8.9%，但净利润亏损了2.41亿元，同比暴跌548.8%。扣非净利润更是亏损2.94亿元，降幅高达795.3%。其中四季度营收5.65亿元，同比升12.5%，但净利润从亏8560万扩大到亏2.17亿，扣非更是从亏9440万变成亏2.3亿。这是公司自打2019年3月上市以来从未见过的巨亏。专注生物制药的新诺威把锅甩给了研发费。公司在这一年烧钱10.36亿元，比去年多投了1.94亿元。研发进展倒是挺快，多款药获临床试验批准，9款中国首款获批，4款获美国FDA批文，2款ADC药还进了III期临床。不过咖啡因产品毛利率受市场影响下滑了。 最大的雷是收购巨石生物部分股权。2025年11月，公司花11亿元买下了29%的股份，持股比例从51%提高到80%。但这个标的本身还在巨亏，2024年亏7.29亿，2025年上半年亏3.76亿。 财报数据显示，公司应收账款飙升到4.41亿，增长40.51%；存货涨到4.98亿，涨了24.87%。这两项合计9.39亿，占营收比例达43.47%。现金流也常年为负，2024年底是-12.35亿，2025年底是-1.96亿。毛利率也从高位一路跌下来，从2020年的55.66%降到了2025年的38.37%。 尽管业绩承压，新诺威却坚称核心竞争力没变，财务指标也没脱离行业轨道。公司所在行业也没产能过剩或技术换代的风险。他们表示这只是短期压力，长期来看经营没问题。