问题——美债再创新高，扩张速度加快 美国财政部18日公布数据显示，美国国债总额首次突破39万亿美元。回顾近年走势，美国债务规模呈现加速上行：2024年年中突破35万亿美元，随后相继跨过36万亿、37万亿关口；进入2025年后，又较短时间内连续突破38万亿、39万亿。债务快速累积叠加国际局势动荡，使美国财政可持续性再次成为全球金融市场关注的焦点。 原因——战事并非主因，结构性赤字与高利率更关键 近期中东紧张局势升级，美以对伊朗采取军事行动后，市场对战争开支与债务增长关系的讨论升温。美国政府经济部门官员估算，冲突开始前两周有关支出已超过120亿美元；若持续两个月，净支出或达650亿美元，并可能推升财政赤字。另有消息称，美国防务部门正考虑向国会申请更大规模拨款，以延续军事行动及相关保障。 不过，多名财经人士指出，应将战争成本放在美国整体财政框架中衡量。近年来推高债务的主要因素，仍包括疫情时期大规模财政支出的延续影响、长期减税带来的收入缺口、医疗和社保等刚性支出增长，以及利率上行导致的债务利息负担加重。换言之，即便军费上升会对赤字形成压力，其对债务总盘子的增量影响仍难与结构性赤字相比。 影响——能源与资本流向改变，盟友分歧与外溢风险上升 分析人士认为，中东局势紧张可能通过能源价格、航运与保险成本等渠道向全球传导。若市场对油气供应趋紧的预期升温，部分国家可能加大从其他产油国乃至美国采购原油与成品油的力度；能源价格波动也会影响通胀走势，进而扰动主要经济体的货币政策预期。此外，在地缘风险上升背景下，投资者出于避险与资产配置需要可能调整持仓结构，国际资金流向与大宗商品价格或出现阶段性再平衡。 ，“抛售美债”的讨论也随之增多。业内人士指出，一些持有美债的中东产油国在资产选择上更趋审慎：一上需要维护金融稳定与汇率安排的连续性；另一方面安全与地缘博弈格局下，仍存在与美国保持合作的现实考量。因此，相关国家未必会集中抛售美债，更可能通过提高黄金等资产配置比例来分散风险。相比之下，欧洲在能源、通胀与安全支出诸上承受的综合压力更大，美欧在战略重点与资源投向上的分歧也可能继续显现。 对策——财政纪律与增长质量成为关键变量 机构与专家普遍认为，缓解债务压力仍要回到财政纪律与经济基本面。短期看，美国若继续依赖举债支撑支出扩张，在高利率环境下将面对更高的再融资成本，利息支出对财政空间的挤压也会加剧；中长期看，需要在压减非必要开支、优化税制与增强财政收入韧性之间寻找平衡，并提高公共资金使用效率，避免赤字在“利息负担上升—继续举债—利息再上升”的循环中自我强化。 前景——逼近40万亿关口，债务螺旋担忧上升 美国国会预算办公室今年早些时候发布的展望报告预计，2026财年联邦赤字或达1.9万亿美元，公众持有的联邦债务占国内生产总值比重将升至101%，接近二战后高位。有研究机构人士估算，若按当前增速延续，美国国债总额可能在今年秋季前后逼近甚至触及40万亿美元，而美国经济总量达到相近规模可能仍需更长时间。预算机构同时警告称，若借贷成本增速持续快于经济增速，美国财政面临更显著的“债务螺旋”风险。
39万亿美元债务不仅是一项经济数据，也直观反映了美国维持其全球影响力所付出的财政代价。华盛顿试图通过地缘博弈分散压力、巩固金融主导地位的做法，短期或许能缓冲冲击，但难以化解长期的结构性矛盾。当债务规模逼近40万亿关口，美元体系将面临更严峻的信任考验。历史经验也表明，若过度依赖“战争—债务”的循环，最终往往难以持续，并可能带来战略层面的反噬。