快手这回2025年的第四季度业绩让大家都挺意外的，摩根大通也觉得不错，给维持了“增持”的评级。他们刚出了份报告，维持快手-W（01024）的评级不变，目标价定在了89港元。报告里说了，快手在这个季度整体表现挺稳的，收入比市场预估的还要多一点。主要的增长点有两个，一个是广告业务，另一个是可灵AI。具体看数字，快手在2025年第四季度一共赚了395.68亿元，比去年同期多了12%，多出来的大概有2%是市场之前没料到的。扣掉一些费用后赚的钱是54.63亿元，比去年同期增长了16%。 再细看看这两部分：在线营销服务收入是236.18亿元，增长了15%；其他服务收入达到了62.95亿元，增长了28%。摩根大通觉得这个其他服务表现这么好，主要是因为可灵AI这块的收入增加了，还有电商方面不靠广告也能赚不少钱。广告业务这季度也很出彩，之前三季度广告增速只有14%，这回一下冲到了15%，这就把大家担心电商广告需求会变慢的问题给缓解了不少。 另外一个亮点是AI技术开始变成真金白银了。AI技术的应用让国内的线上营销服务额外多赚了5%的收入。可灵这个东西商业化的进展也特别引人注意。数据显示这季度可灵收入环比涨了13%，达到3.4亿元，光12月单月的收入就突破了2000万美元。这说明用AI做视频生成的人越来越愿意掏钱买了，未来可灵有可能变成快手估值里很重要的一块内容。 从长远看，摩根大通觉得快手在广告和电商这块还能把钱赚得更高效一点。核心业务的利润增长前景还是挺乐观的。随着赚钱的路子慢慢转到广告和电商这种利润率高的领域去，快手的利润肯定还会更好看。 对股东们来说也有个好消息：快手宣布发末期股息30亿港元，每股能分0.69港元。加上之前的特别股息算下来，大概有2.2%的股息率呢。摩根大通也说了，快手现在既大力砸钱搞AI投入，又保持给股东现金分红的安排，这就把大家对它财务稳不稳的认可度给提上来了。 至于现在值不值得买？摩根大通认为现在按2026年算市盈率大概9倍左右，算是比较便宜的区间了。而且这个估值还没把可灵AI这块潜在的价值算进去呢。所以他们还是维持“增持”的看法和89港元的目标价不变。