为规范证券发行承销市场秩序，上海证券交易所近日修订形成新版发行承销违规行为监管指引，并自发布之日起施行。此次修订基于多年监管实践，结合市场发展新情况，对有关规则作出调整，旨继续完善资本市场自律管理体系。 从监管原则看，新指引在总则部分明确，自律管理措施应坚持分类处置、精准监管、科学问责，强调过罚相当。相较于“统一尺度”的处理方式，此表述更注重结合违规行为的具体情节及影响程度作出差异化处置。同时，新指引进一步明确了监管对象被采取措施后的自查整改要求，强化闭环管理，引导市场参与者主动规范执业和经营行为。 在违规量罚认定上，新指引从多个维度作了完善。首先，细化违规情节轻重的认定标准，将负面舆情、对社会公共利益的损害程度等因素纳入考量，使处罚裁量更具依据。其次，完善从重处理情形，明确将涉及资本市场行贿或受贿的行为纳入从重处理范围，以加大对腐败违规行为的惩戒力度，维护公平竞争秩序。再次，完善从轻、减轻或免予处理情形，将中介机构采取有效措施降低不良影响、勤勉尽责履行核查义务等情形作为酌情处理依据，体现鼓励合规、支持纠偏的监管导向。 具体违规情形认定上，新指引也作了针对性细化。针对证券公司出具新股投资价值研究报告的违规行为，新指引明确了对盈利预测实现情况及中长期股价表现情况的事后监管标准，有助于提升投资价值研究报告质量，保护投资者权益。同时，新指引扩大了中介机构收费违规情形的覆盖范围，进一步规范发行承销环节的收费行为。 此次修订的背景在于，随着资本市场改革持续推进，发行承销环节的违规行为出现新的表现形式。通过完善监管指引，上交所希望建立更科学、透明、有效的自律管理机制：一上强化行为约束，另一方面为合规机构留出合理发展空间，以提升市场活力并促进资本市场稳健运行。 从市场影响看，新指引实施后将提升发行承销市场的规范性。更清晰的监管标准和处罚原则，有助于市场参与者准确理解监管要求、减少违规发生；差异化的处罚机制也将推动中介机构更加勤勉尽责，提升发行承销工作的质量与效率。
资本市场的生命力在于规则与活力之间的动态平衡。上交所此次制度优化既体现“零容忍”的监管态度，也为市场创新预留必要空间。让每一份投资价值报告经得起检验，让每一次报价申购更透明、更可追溯，资本市场才能更好起到服务实体经济与优化资源配置作用。这不仅契合金融供给侧改革方向，也将为中国经济高质量发展提供更坚实的支撑。