围绕提升国债市场流动性、优化期限结构和稳定中短期资金供给——财政部近日明确——将第二次续发行2025年记账式附息（二十三期）国债。本次续发行品种为3年期固定利率附息债，竞争性招标面值总额1650亿元，票面利率延续原券水平为1.40%，并与此前发行的同期国债保持同一起息与兑付安排：自2025年11月25日计息，按年付息，2028年11月25日偿还本金并支付最后一次利息。招标将于2026年1月23日10时35分至11时35分进行，通过财政部政府债券发行系统组织，采用修正的多重价格招标方式，以价格为招标标的。 问题：在经济运行与市场资金面阶段性波动并存环境下，国债市场既要满足财政资金筹措与到期滚动的客观需要，也要通过稳定、可预期的供给节奏，为金融机构资产配置提供“锚”。尤其是中短期限国债，兼具久期适中、流动性较强等特征，常被用于管理利率风险与流动性头寸。如何在不扰动市场预期的前提下，扩大可交易规模、降低交易摩擦，是提升市场定价效率与运行韧性的关键一环。 原因：续发行机制本质上是通过增加同一只存量券的规模，推动“老券”向“准基准券”演进。与新增发行相比，续发行能够在不改变票面条款的情况下，集中提升单券规模，利于提高二级市场成交深度，缩小买卖价差，增强利率曲线中关键期限点的代表性。此次续发行选择3年期固定利率附息债，并保持票面利率1.40%不变，体现出对市场连续性与可比性的重视，也有利于投资者以更低的信息成本进行估值与交易。同时，通过竞争性招标、修正的多重价格机制，以市场化方式形成中标价格，有助于更真实反映当期资金面与利率预期。 影响：从市场层面看，1650亿元的续发行规模将直接增加3年期国债的供给与可交易筹码，预计有助于提升该期限券种的活跃度，强化利率曲线中短端的定价基准功能。对银行、保险、基金等机构而言，单券规模扩大通常意味着更好的流动性与更可控的交易成本，有利于开展久期管理、利率对冲和组合再平衡。对宏观政策传导而言，国债收益率曲线是金融市场的重要“定价基础设施”，其稳定性与连续性提升，将在一定程度上改善资金价格信号的传递效率，为社会融资成本保持合理水平提供更清晰的市场参照。对财政资金组织与预算执行而言，规范的招标与缴款安排，有助于资金到位的确定性与时效性，增强财政运行的可预期性。 对策：为确保发行平稳有序，通知对招标安排、标位限定、缴款要求、分销与上市时间作出明确规定。招标时间窗口为1小时，采用修正的多重价格招标，投标标位变动幅度为0.03元，并设置投标剔除、中标剔除及承销团成员投标标位差等约束，有利于抑制异常报价、提升报价质量，维护发行秩序。中标承销团成员须于2026年1月26日前将发行款缴入指定账户，发行手续费按承销面值的0.03%计取；招标结束至1月26日进行分销，1月28日起与原券合并上市交易。上述安排有助于形成“发行—分销—上市”衔接顺畅的闭环，提升一级市场融资效率与二级市场交易连续性。业内机构亦需在合规前提下加强头寸管理与风险控制，充分评估利率波动、资金面变化及组合久期匹配情况，避免因短期波动放大操作风险。 前景：从政策与市场运行规律看，随着国债供给节奏更加均衡、续发行与合并上市机制持续完善，关键期限国债的基准属性有望继续增强，利率曲线的可用性和稳定性将得到提升。若市场资金面保持合理充裕，叠加单券规模扩大带来的流动性改善，中短端国债的交易活跃度可能继续提升，并对同期限政策性金融债、同业存单等资产定价产生带动效应。同时，在高质量发展背景下，财政政策与货币政策的协同仍将强调“稳预期、稳增长、稳金融”，国债市场作为宏观调控的重要载体，其规范、透明、可预期的发行制度建设预计将持续推进，为市场主体提供更清晰的投资与风险管理坐标。
本次国债续发行是财政部完善债券市场体系的重要举措。通过优化发行机制和稳定供给节奏，政府债券市场将深入提升运行效率，为经济发展提供稳定的融资支持，并在金融资源配置和服务实体经济中发挥更大作用。