朱格拉周期启动了，化工板块说不定就要迎来好时候了。这个周期的重点，就是看经济运行的规律。一旦设备投资周期和库存周期一块儿上，化工行业压力就小多了。上一轮景气高点是在2021年第三季度，再往前推是2017年还有2011年。照这个节奏，2026年很有可能就是新一轮周期的起点。大炼化板块现在供应端清理得差不多了，可能就快反转了。 这一轮的核心就是供应收缩。2022年开始，乙烯这些大宗石化产品就一直亏，没人愿意投钱。政策也在收紧，审批越来越难。工信部那边发了文件，说要控制炼油产能，调整乙烯和PX的投放节奏。很多上市公司的计划都泡汤了。数据显示，未来三年石化投资增速降到4%左右，比过去五年乙烯消费10%的增速低太多。 产业链上游PX已经先验证了这个道理。国内炼油产能上限定死了，PX又是炼厂的副产品，所以建PX也不容易。2024年和2025年国内都没新PX投产，2026年也就华锦阿美那200万吨靠谱点。荣盛石化靠着浙石化4000万吨炼油能力，还有880万吨PX产能，成了全球最大PX生产商。第三季度赚了2.86亿净利润，同比暴涨1427.94%，环比涨1992.91%，赚得盆满钵满。 再往下看PTA行业也是一样。2025年PTA行业基本整年亏损，开工率也就70%多。转折点在12月，龙头企业开始搞供给侧管理。桐昆股份有1020万吨名义产能参与协同减产。前三季度赚了23.61亿净利润，机构估计2026年能到35.82亿，2027年冲44.09亿。恒力石化有1660万吨PTA产能和520万吨PX产能一体化优势强得很，第三季度赚了19.72亿净利润同比增长81.5%，环比增长97.4%，业绩弹性大得很。 现在六个龙头企业产能占了74%，大家联合减产条件很好。全球看情况更激烈：中东没多少新增产能了，北美好些项目取消了；欧洲日本韩国都在退产能；未来三年全球乙烯新增量也就600-700万吨/年左右相当于1%的增速没法支撑需求。恒力有2000万吨原油加工能力；荣盛浙石化项目能处理420万吨乙烯；这些世界级炼化一体化装置在成本控制上有优势。 设备更新需求叠加供需缺口出来的时候，2026年的拐点可能很快就到了。从硫磺价格先涨、PX价差高再到PTA盈利反弹；这条传导链已经很清楚了。经历了四年寒冬的炼化企业看来好日子不远了。