3月2日，人工智能领域独角兽企业MiniMax（00100.HK）披露上市后首份年度业绩报告，多项关键指标呈现突破性增长态势。数据显示，该公司2025年营业收入达7904万美元，较上年增幅158.9%，其中71.3%的收入源自海外市场，凸显其全球化战略初见成效。 盈利能力方面出现结构性改善。报告期内毛利同比激增437.2%至2008万美元，毛利率从12.2%跃升至25.4%，反映出企业在规模化运营中逐步显现成本控制优势。需要指出，经调整后的净亏损为2.51亿美元，较上年同期微增2.7%，但亏损率实现大幅收窄，表明企业在高速扩张期的财务健康状况趋向良性发展。 深入分析业绩构成可见战略转型成效。第四季度开放平台业务收入达1054万美元，较前三季度均值实现翻番，在总收入中占比提升至41%。这种B端业务的爆发式增长，印证了企业从单一消费级产品向"模型即服务"（MaaS）商业模式的成功拓展。财务数据显示，持续性服务收入占比从15.8%大幅提升至40.3%，意味着企业服务正深度融入客户生产流程。 技术突破是业绩增长的底层支撑。MiniMax在报告期内连续推出M2、M2.1两代模型升级，其中M2模型成为首个在OpenRouter平台日token消耗量突破500亿的中国模型。2026年初发布的M2.5版本更在国际权威评测SWE-Bench Verified中获得80.2%的高分，性能接近行业顶尖水平而价格仅为同类产品的5%-10%。这种"高性价比"策略有效抓住了全球开发者市场对高效能、低成本解决方案的迫切需求。 市场表现验证了投资者的高度期待。自1月9日以165港元发行价上市以来，公司股价在2月20日触及980港元历史高点，当前市值稳居2700亿港元量级。该估值水平既反映了资本市场对人工智能产业前景的乐观预期，也反映了对企业技术创新能力的认可。创始人闫俊杰透露，截至2026年2月底的年化经常性收入已突破1.5亿美元，较2025年月均水平增长近100%，表现出持续加速的发展势头。 行业观察人士指出，MiniMax的发展路径具有典型示范意义。通过坚持"技术驱动+全球布局"双轮战略，该企业成功实现了从技术追随者到领域创新者的角色转变。特别是在编程辅助等专业应用场景的突破，使其成功打开了企业级服务的广阔市场空间。目前，公司产品已成功入驻Google Vertex AI、Microsoft Azure等全球主流云平台，国际化渠道网络日趋完善。
大模型产业竞争正从技术参数转向商业化能力。财报显示的高增长与高投入并存，是新技术发展的必经阶段。企业需要用稳定的经常性收入、扎实的成本控制和完善的生态合作来应对周期波动。评判一家企业的长期价值，关键看增长质量能否持续，技术优势能否转化为可复制的服务能力。