一、新品上市遇冷，市场反应低于预期 2月27日，泡泡玛特旗下全新IP"放学后的Merodi"系列盲盒正式在线下门店开售，线上渠道于前一日晚间率先上架。该系列共设12个常规款及1个隐藏款，单个盲盒定价69元，整端售价828元。 然而，与此前多款爆款产品上线即告罄的盛况相比，此次新品表现明显逊色。记者查询多个官方销售渠道，均未出现售罄情形。在二手潮玩交易平台，该系列已有11款产品价格跌破发行价，其中部分款式成交价低至40余元，较原价折损逾四成。 从受众基础来看，"放学后的Merodi"的市场预热明显不足。该IP在主流社交平台的账号粉丝量仅约1500人，与同平台粉丝逾30万的"星星人"相比，差距悬殊。粉丝体量的局限，直接制约了新品上市初期的市场热度与消费转化。 二、密集推新背后，IP孵化机制加速运转 此次遇冷并非孤例。就在两个月前，泡泡玛特推出以粉嫩配色和萌系兔耳为特色的新IP Supertutu，今年1月1日正式发售。截至2月底，该系列在主要电商平台的付款人数仅显示700余人，与旗下头部IP动辄百万量级的销售数据相比，差距明显。在二手市场，其非热门款均价已跌至30元左右，较发行价缩水超过五成。 尽管如此，泡泡玛特的推新节奏并未放缓。据其官方渠道披露，2025年以来，企业已陆续官宣Tinytiny、小帽子Hatti等多个全新IP。该布局背后，是泡泡玛特多年来构建的系统化IP孵化机制——依托全球逾350名合作艺术家持续输送创意资源，内部通过"筛选—测试—放大"的标准化流程评估IP潜力，再借助成熟的渠道与供应链体系将新品推向市场。 在今年2月初举行的公司年会上，创始人王宁公开宣布，2025年全品类、全IP产品全球销量突破4亿只，其中单一IP Labubu的贡献量即超过1亿只。这一数据既体现了头部IP的强劲拉动效应，也在客观上揭示了企业对单一爆款依赖的潜在风险。 三、结构性隐忧显现，破圈难度不容低估 从行业规律来看，潮流玩具市场的IP生命周期具有高度不确定性。一个IP能否从众多同类产品中脱颖而出，不仅取决于形象设计的辨识度，更依赖于情感共鸣的深度与文化叙事的独特性。 "放学后的Merodi"以校园生活与动物互动为主题，定位青春、治愈风格，在当前潮玩市场中并非稀缺题材。如何在同质化竞争中建立差异化认知，形成具有黏性的消费群体，仍是摆在运营团队面前的现实课题。 此外，泡泡玛特的股价走势也在一定程度上映射出市场对其增长预期的复杂情绪。2025年以来，公司股价经历了从高位回落至阶段低点、再逐步反弹的波动过程，截至2月底报收229.8港元，总市值约3083亿港元。为稳定市场信心，王宁团队启动了近两年来的首次股份回购。 值得关注的是，企业的IP多元化战略已初见成效。2025年上半年，共有5个IP收入突破10亿元，13个IP进入亿元梯队。Hacipupu和Crybaby两个IP的同比增速均接近250%，"星星人"加入品牌矩阵仅一年，便体现出较强的市场爆发力。这表明，泡泡玛特的IP培育体系具备一定的规模化复制能力，但从孵化到爆发之间的路径，仍存在相当大的不确定性。 四、前景研判：规模扩张与质量把控需同步推进 分析人士指出，泡泡玛特当前面临的核心矛盾，在于规模化推新的速度与单个IP精细化运营之间的张力。在头部IP持续贡献营收的同时，如何让更多新IP实现从"上架"到"出圈"的跨越，将是检验其长期竞争力的关键指标。 国信证券研报对泡泡玛特春节假期及爆款效应带动下的IP势能提升持乐观态度。但市场的最终裁量权，始终掌握在消费者手中。
潮玩市场的竞争已从IP数量转向质量与创新的比拼。泡泡玛特在快速扩张的同时，需要更深入地打磨内容，避免陷入同质化。能否持续产出真正打动消费者的作品，将决定它能否在千亿市场中守住领先位置。