为了把家电行业面对的人民币升值问题说清楚，华创证券研究所特地搞了个专题研究。这份报告主要看汇率波动是怎么传导致整个行业的，一共就14页。最近美元跌得厉害，大家都盯着那些出口多的家电公司不放，所以这次报告才这么火。其实，人民币升值对公司的账本影响主要在这几个方面： 首先是毛利率，因为国内买原料用的是人民币，不会涨价，但出口赚的是美元，结汇时钱变少了，毛利率就得跟着动。 其次是汇兑损益，手里那些以美元计价的资产和负债，汇率一变价格就重估，亏了就放进财务费用里。 最后还有衍生品工具，大家都在用远期合约这种玩意儿来对冲风险，赚了亏了都会进账。 为了让这事儿更明白点，报告选了海尔智家和安克创新两家典型公司做案例。安克创新是海外收入大户，美元资产特别多。美元涨的时候它赚汇兑收益，人民币涨它就亏。海尔智家不一样，它因为以前老发美元债去搞收购，负债一直负数。以前美元涨它就亏，但现在公司把外币负债给缩窄了不少，这就把汇率风险降下来了。 除了直接看汇兑损益的影响，报告还算了算套保工具的用处。各家玩得不一样：海尔智家套保管理得精，年年都赚钱；安克创新合约大得很，一般年头能缓冲风险，但碰上大波动的时候也会赔掉；美的集团的弹性好；新宝股份这些策略有时候对不上节奏就没用了。 总体看下来，套保的钱虽然少影响盈利弹性还是很大的。 报告还做了个假设测算理论影响有多大： 结果显示如果只盯着一种货币看影响很大，尤其是安克创新这种纯卖海外的公司，毛利可能跌超过2个百分点。不过这只是极端情况的理论数，实际中产品怎么定价比、供应链怎么管理这些乱七八糟的因素都会掺合进来。 就拿2021年那次人民币升值说事吧，海尔智家的毛利率不仅没跌反而是涨上去了。 所以综合算下来啊，虽然理论上汇率波动对公司伤害挺大的，但真到了现实里通常没那么吓人。 把毛利、汇兑损益还有外汇套保这三条路都给盘一遍你会发现： 不管是大龙头还是纯卖海外的跨境企业，其实利润的波动也就几个点而已。 就拿安克创新来说吧假设其他都不变： 如果人民币升值1%，那它美元、欧元、日元这三大币种加起来对净利润的影响也就不到2.5%。 至于以后人民币还会不会一直涨？ 报告觉得概率不高。 一方面是美国那边降息可能能让经济托住底； 另一方面现在做空美元的人已经不多了； 再加上以前攒的外汇头寸也差不多消化掉了。 所以虽然最近美元兑人民币在跌但头部企业手里币种多又会套保风险也就那么回事儿影响不大。