一、控股权易主叠加定增计划，资本运作路径引关注 2025年初，汇纳科技（300609.SZ）完成一次重要的股权结构调整。原实控人张宏俊将其持有的公司15%股权及对应权益，以每股24.98元、总价款4.5亿元的对价，转让给江泽星实际控制的金石一号、宝金石一号两家主体。同时，公司同步推出定向增发方案，拟向江泽星发行不超过3600万股，发行价格为每股20.52元，募集资金总额不超过7.39亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 若上述定增顺利完成，江泽星通过受让股权与认购新股两项操作，将合计控制汇纳科技约5401.71万股，持股比例约达34.60%，继续巩固其对上市公司的控制地位。 然而，该资本运作的推进并不顺畅。定增申请直至2026年1月方获深交所受理，随即于2月收到问询函，公司于3月9日披露回复内容。从问询函所涉及的核心议题来看，监管层对公司持续亏损的经营状况、高企的应收账款以及新实控人的资金来源均表达了明确关切。 二、连续亏损叠加应收账款高企，经营基本面存隐忧 财务数据显示，汇纳科技近年来盈利能力持续承压。2022年至2024年，公司归属于母公司股东的净利润分别为-3767万元、-3403万元和-2386万元，三年累计亏损近亿元。2025年前三季度，公司亏损进一步扩大至3580.52万元，全年业绩预告显示预计亏损区间为7000万元至9500万元，扭亏目标在短期内难以实现。 与此同时，公司应收账款问题同样不容忽视。2022年至2024年及2025年前三季度，应收账款余额分别为约2.61亿元、2.53亿元、3.14亿元和2.89亿元，占各期营业收入的比例依次为72.14%、67.13%、86.36%和153.17%。尤其是2025年前三季度，应收账款余额已超过同期营收的1.5倍，这一比例的显著攀升意味着公司在资金回笼上面临较大压力，潜在的坏账风险亦不可低估。 因此，公司将全部募集资金用于补充流动资金的安排，折射出其当前现金流紧张的现实处境。如何在引入新资金的同时切实改善经营质量，是摆在公司管理层面前的核心课题。 三、新实控人背景受关注，资金来源成问询焦点 江泽星，1985年出生，现为深圳市金石三维打印科技有限公司创始人兼董事长。其创业历程颇具曲折色彩，早年曾多次创业受挫，辗转从事雕塑行业，后转型进入工业级三维打印领域，逐步将涉及的技术推广应用于多个产业场景，并于深圳改革开放40周年之际获评创新人物。 公司披露信息显示，江泽星控制的企业主要从事工业级三维打印设备研发制造及股权投资业务，与汇纳科技现有主营业务不存在同业竞争关系。然而，此次收购与认购合计涉及资金规模逾十亿元，其资金来源的合法性、充裕性及可持续性，成为深交所重点问询的方向之一。 四、战略转型方向初现，协同效应有待验证 面对持续亏损的经营困境，汇纳科技正积极探索新的业务方向。公司表示，将依托江泽星在增材制造领域积累的产业资源，推动"大数据综合平台"与文创潮玩等新兴业务的融合发展，构建多元化产业生态。 从战略逻辑来看，将线下零售大数据服务能力与三维打印技术的定制化优势相结合，在文创消费市场具备一定的想象空间。但战略构想能否转化为实际的营收增长与盈利改善，仍需经受市场的检验。在主营业务尚未实现盈利、应收账款风险尚未有效化解的前提下，新业务的拓展能否为公司带来实质性转机，市场各方普遍持审慎态度。
再融资是企业应对阶段性压力、推动结构调整的常见手段，但资本市场更关注"钱用在哪里、效果如何兑现"。对仍处亏损与高应收并存阶段的汇纳科技来说，定增能否成为改善经营的助推器，关键在于能否以更严格的治理、更透明的披露和切实的经营改善，将补流资金转化为现金流修复与盈利能力重建的确定性成果。基本面持续向好，资本运作才能真正形成正向循环。