问题—— 新能源、轻量化和可循环材料需求持续增长的背景下，铝作为关键基础材料的重要性更凸显；此外，电解铝生产受能耗与碳排约束、项目周期长等因素影响，全球新增供给弹性有限。如何在资源端、能源端与加工端形成更稳固的“低碳产能”，成为国际铝产业竞争的重要议题。 1月30日，中国铝业发布公告称，拟通过全资子公司中国铝业香港有限公司与力拓国际控股有限公司在巴西共同设立合资公司，由该合资公司收购沃特兰亭持有的巴西铝业68.596%股权。股权结构上，中铝香港有关附属公司拟持有合资公司67%股权，力拓持有33%。交易采用全现金方式，每股作价10.5雷亚尔，较协议签署前20个交易日加权平均股价溢价约21.2%。按此估值，收购对价合计约46.89亿雷亚尔（约合62.86亿元人民币），其中中铝拟出资约42.11亿元人民币，力拓拟出资约20.75亿元人民币。交易完成后，巴西铝业将成为中铝纳入合并报表范围的控股子公司。 原因—— 此次并购引发关注，关键于标的资产具备“全链条+绿电”的稀缺性与可复制性。巴西铝业成立于1941年，业务覆盖巴西多个州，2021年在当地资本市场上市，是巴西少有的覆盖铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工、再生铝及电力供应的全产业链综合体。公开信息显示，巴西铝业拥有在产铝土矿山以及氧化铝、电解铝、加工等环节产能，原铝产量在巴西市场占比超过三分之一，具备较强的区域供给能力。 更关键的是能源结构。巴西铝业控股或参股多座水电站及风电站，权益装机规模约1.6吉瓦，年权益发电量约70亿度，电力来源为可再生能源并主要用于铝产业自备电。对电解铝此高耗能行业而言，电力成本与电力来源直接影响产品碳足迹与国际竞争力。以可再生能源支撑电解铝生产，有助于形成“低碳铝”供给优势，匹配下游汽车轻量化、光伏、新型电力系统、储能与高端制造等领域对低碳材料的需求偏好。 从市场周期看，铝价上行与供需缺口预期也为并购提供了现实驱动力。近期伦敦金属交易所铝价一度突破3300美元/吨，创阶段新高。多家机构指出，宏观层面货币政策预期变化抬升工业金属估值；产业层面，电解铝供给扩张受刚性约束，而绿色产业链带动的需求增长较快，库存偏紧预期推升价格中枢。部分国际机构上调阶段性铝价目标，反映市场对结构性短缺的担忧。 影响—— 一是有望提升低碳铝供给的全球配置能力。通过控股巴西铝业，中铝在资源、冶炼、加工与能源端将形成更完整的海外支点，叠加力拓的国际化资源运营经验，有望增强“绿电铝”在国际市场的稳定供应与议价能力。 二是有助于产业链协同与风险对冲。铝产业链的波动来自原料、能源与市场价格等多重因素。全产业链布局叠加自备可再生能源，可在一定程度上缓冲电价与原料价格波动对成本的冲击，提升抗周期能力。对中铝而言，标的公司纳入合并报表后，资产与利润结构有望进一步多元化；对力拓而言，持有少数股权既可分享低碳铝增长红利，也可为其全球铝业务的布局增加抓手。 三是推动行业竞争从“规模扩张”转向“绿色能力”。随着各国碳边境调节机制、供应链减排要求等规则逐步强化，低碳材料认证、可追溯电力来源、全生命周期减排正成为重要门槛。此次并购发出信号：未来铝产业的核心竞争力不仅在产能规模，更在低碳能源配置与全链条效率。 对策—— 面对跨境并购的复杂性，交易落地仍需系统推进合规与融合：一上，应严格遵守巴西及相关司法辖区的反垄断审查、证券监管、环境与劳工等合规要求，做好信息披露与风险提示；另一方面，围绕矿山、冶炼、电力资产与下游加工的运营管理，需建立清晰的治理结构与协同机制，提升生产稳定性以及安全与环保水平。同时，应关注汇率波动、利率变化与大宗商品价格周期带来的财务影响，合理安排资金与对冲策略，确保交易后的现金流安全。 前景—— 从中长期看，全球能源转型与制造业升级将继续支撑铝需求。轻量化趋势、可再生能源装机扩张、电网投资与交通工具电动化，将推动铝材在结构件、导电材料与高端加工领域的渗透率提升。供给侧则受制于电力资源、环保门槛与项目周期，新增电解铝产能短期难以大幅释放。预计未来一段时间，铝行业或呈现“需求稳步增长、供给受约束、低碳产品溢价上升”的格局。中铝与力拓若能在巴西资产上实现资源、能源与加工的协同优化，并将低碳产品导入更多终端场景，有望在全球低碳材料竞争中取得更主动的位置。
这场横跨三大洲的产业整合，既是企业应对碳约束的现实选择，也折射出各国围绕绿色工业竞争力的长期角力。当气候议题逐渐被纳入贸易与规则体系，中国龙头企业的全球化布局正在为“双碳”目标下的产业升级提供新的样本。如何在环境收益与经济回报之间取得平衡，将成为检验这类跨国并购成效的重要尺度。