今年第一季度，微软股价掉了25%，市场怕它投在AI上的钱收不回成本。2008年之后，这波下跌算是把股价砸到了最低点。要知道，“科技七巨头”里也就数微软跌得最狠，剩下那几个跌得没这么惨。大伙担心的主要有两点：一是在AI领域的支出像开了闸的洪水一样涨，二是觉得这钱转成收入还得等好几年。微软越在AI上花钱，大家越慌，觉得Anthropic和OpenAI这种原生AI公司离消费者越来越近了，软件的玩法可能要变，微软的老底子就得遭殃。骏利亨德森的分析师乔纳森·科夫斯基说，有的客户干脆就不找微软付费了，直接去找那些供应商合作。要是这种情况继续下去，微软的定价权和利润都会被挤兑没了。不光是花钱多，微软还得在超级计算机这块拼了命。为了不落伍，它打算把一年的资本开支从2025财年的880亿美元抬高到2026财年的1460亿美元，以后还会越来越高。 投资者一看就不乐意了，尤其是因为Azure增速放缓，Copilot又没打响名头，微软内部正在想方设法调整产品。不过微软的路还长着呢。MeliusResearch的本·雷茨表示，虽然微软在努力解决Copilot和自家模型的问题，但Azure的增长空间可能会受到限制，他还提到了其他业务板块存在的风险。 反倒是美国银行的塔尔·利亚尼最近刚恢复对微软的研究并给出了买入评级，他觉得云计算和人工智能这两块地盘还能保持增长势头。现在微软的估值已经被压到了不到20倍的远期市盈率，这是好几年没见过的低位了。甚至有一阵子它的估值比大盘还低了，说明市场对它的期望值在重新调整。 面对这一情况，分析师们的看法不太一样，大多还是给了积极评级并认为股价还有大涨的潜力。投资者现在面临的问题是：这是个结构上的大麻烦，还是一个能等待回报的短期阵痛？