日央行在3月19日开完两天的闭门会，决定维持利率不变。日本央行这次继续把利率锁定在0.75%，之前的“鸽派”政策并没有改变。中东局势紧张加上油价飙升，让日本央行选择了“暂停键”，等着更多数据出来再说。 油价对日本来说就是一把双刃剑。一方面，国际油价飙升给CPI带来了压力，把2%的通胀目标搞得有点难看。另一方面，能源价格上涨让企业和居民消费都受到了挤压，这就让“控通胀”和“稳增长”这两条线撞到了一起。 虽然外部不确定性很大，但是日央行内部讨论还是有点强硬的感觉。很多委员都觉得通胀风险比经济下行风险更大。理事高田创甚至喊出要把利率提到1.0%，他说日本已经实现了2%的通胀目标，而且大公司春季加薪幅度也挺大。 虽然出口和库存数据都不错，但是日本经济到底怎么样还得看通胀成色。要是这次涨价只是因为外部原因而不是内需带动的话，那通胀对经济的好处就没那么大了。 日元汇率一路走低，已经从去年高点贬值了超过15%。日央行觉得汇率波动对通胀的影响比以前更大。如果日元继续贬值和油价上涨一起搞事情的话，输入型通胀压力会更大。 为了更好地看清楚基本的通胀情况，日央行打算今年夏天推出新的核心CPI指标。不过在这之前还有个关键时间点就是4月公布的季度展望报告。如果地缘风险没伤害实体经济，而且新指标显示通胀还在温和上升的话，市场可能会对4月加息抱有期待。 尽管日央行还是“鸽派”的意思没变，但是加息节奏已经变成曲线了。现在市场预计4月加息20个基点的概率有40%左右。 大家都在等着下一组数据出来重新校准这个“基准情景”。