问题——汇率走强与结构分化并存，市场关注“强势持续性”和“跨境使用节奏” 综合境外人民币市场运行情况看，2月离岸（CNH）与岸（CNY）人民币兑美元即期汇率同步升值，月末CNH收于6.8612、CNY收于6.8559，分别较上月末升值1.42%和1.35%；此外，在岸与离岸的日均平均价差（CNY-CNH绝对值）为59个基点，较上月略有扩大，显示两地供求与套保需求仍存在阶段性差异。反映人民币综合强弱的三项指数也整体上行：CFETS人民币汇率指数以及参考BIS、参考SDR货币篮子的人民币汇率指数分别升至98.58、105.65、94.09，月末较上月分别上升1.64%、1.53%和1.7%。在“汇率更稳、更强”的同时，香港跨境贸易人民币结算金额环比回落，离岸人民币存款与债券发行则呈现不同方向变化，说明跨境结算、投融资与交易性需求的节奏并不一致。 原因——内外部预期变化叠加，阶段性抬升人民币资产吸引力与避险配置需求 从市场表现看，本轮人民币走强主要由三上因素共同推动：一是美元周期与主要经济体货币政策预期变化，为非美货币提供外部支撑，人民币对一篮子货币的被动压力有所减轻；二是境内外人民币流动性环境总体平稳，离岸资金成本下行，有助于缓和融资约束、改善交易条件；三是阶段性配置人民币资产的需求增强，离岸债券发行放量与衍生品掉期点变化，反映机构融资、套保与仓位管理上的调整。 资金利率上，2月末CNH HIBOR隔夜、7天、3个月和1年期分别为1.7068%、1.5500%、1.6694%和1.8739%，较上月末分别下降2、9、16、3个基点；离岸相对岸的平均利差（HIBOR-SHIBOR）也整体收窄。利率回落与利差收敛通常意味着离岸流动性更为宽松，市场对短期资金面紧张的担忧有所缓解。 影响——点差与掉期结构反映风险管理需求，债券融资扩张提升离岸产品供给 在衍生品层面，2月末CNH与CNY一年期掉期点分别收于-1341个基点和-1258个基点，较上月分别下降55个基点和36个基点；在岸与离岸日均掉期点差绝对值降至54个基点，较上月收窄16个基点，说明两地定价差异有所收敛，但跨市场套保与期限资金成本仍需持续关注。交易数据同样出现分化：港交所USD/CNH期货标准合约2月成交量为156.42万张，环比小幅下降，但未平仓合约略增；期权成交仍偏低。新交所上，1月USD/CNH期货成交量增加、未平仓上升，而期权成交下降、未平仓减少，显示部分机构更倾向用期货管理方向性风险，期权对应的的波动率交易热度有所降温。 投融资方面，离岸人民币债券市场2月发行78只，数量较上月减少，但发行额达1615.84亿元，环比显著增加，反映大额主体融资需求释放，发行结构可能向中长期或大体量项目集中。这有助于提升离岸人民币资产供给，增强市场深度与可投资性。 对策——稳预期、畅循环、促使用，完善离岸市场“交易—融资—结算”联动机制 面向跨境经营主体与金融机构，建议从三方面提升应对能力：其一，强化汇率风险中性理念，结合即期、远期、掉期与期权工具进行分层套保，避免单一工具在波动期推高成本；其二，推动贸易与投融资环节的人民币使用更顺畅，提升跨境结算便利化水平，带动离岸存款与交易需求形成良性循环；其三，丰富离岸人民币资产供给与风险管理产品体系，提升做市与流动性支持能力，降低离岸市场在极端情况下点差扩张的概率。 从区域数据看，2026年1月香港人民币存款规模为9938.76亿元，环比增加3.52%；台湾地区人民币存款为1104.07亿元，环比减少4.3%；澳门人民币存款折合人民币计价较上月基本稳定。香港跨境贸易人民币结算金额为10164.32亿元，环比下降13.67%。这表明，存款增长未必同步带动贸易结算上行。后续可通过优化结算场景、便利企业资金调拨、增强人民币计价与定价服务等方式，提升跨境使用的稳定性与黏性。 前景——人民币对一篮子货币韧性仍可期待，关键看外部环境与跨境真实需求修复 展望后续，人民币汇率与离岸市场运行仍将受到外部金融条件、主要经济体政策走向以及全球风险偏好变化的影响。若美元波动趋缓、离岸流动性保持合理充裕，人民币对一篮子货币的韧性有望延续；但跨境贸易结算的恢复程度、企业外汇套保需求的阶段性上升，以及离岸市场产品结构调整，仍可能带来短期波动与点差变化。随着离岸人民币债券融资扩容、参与主体与产品供给逐步丰富，境外人民币市场的定价功能与服务实体经济能力有望继续提升。
2月境外人民币市场的表现显示，在汇率预期趋稳、离岸流动性改善与融资活动回暖的支撑下，人民币国际使用与离岸市场功能建设正在夯实市场基础。面向未来，仍需持续提升跨境结算便利度、增强离岸市场流动性供给、完善风险对冲工具体系，才能在复杂外部环境中深入巩固境外人民币市场的韧性与吸引力，推动人民币在国际货币体系中起到更稳定、更积极作用。