国发股份近日向上交所提交的问询回复函，详细阐释了公司2025年业绩预期的构成与变化，反映出医药健康产业当前面临的复杂形势。 从收入结构看，国发股份2025年预计营收3.27亿元（扣除非主营业务收入后），较上年呈现分化态势。医药流通业务表现相对稳健，预计实现收入1.91亿元，同比增长4.43%，占比近58%，成为公司业绩的主要支撑。该板块增长动力主要源于集采联采业务和麻精系列药品销售的拉动。然而，此增长难以抵消其他业务板块的下滑压力。 司法IVD业务面临明显困难。公司预计该板块2025年营收1.07亿元，同比下降10%。国发股份回复函中指出，业绩下滑的主要原因在于可执行订单减少和市场竞争加剧。数据显示，截至2024年底，公司在该业务上的在手订单金额为4715.01万元，较2023年末减少722万元。在政府单位招投标领域，随着市场参与者增多，竞争日趋激烈，更压低了收入增长空间。 医药制造业务下滑幅度更为显著，预计2025年实现收入2714.21万元，同比下降23.44%，毛利率也下降14.12个百分点。公司解释称，这一下滑源于两上因素：其一，分公司制药厂对滴眼液生产线进行了长达半年的全面维护保养，直至2025年6月才恢复生产，直接影响了产量；其二，公司对销售政策进行了优化调整，并清理市场原有产品，导致市场销售恢复进程滞后。这表明公司在应对市场变化时采取了主动调整策略，但短期内对业绩造成了压力。 更值得关注的是高盛生物的持续困境。这家国发股份的全资子公司已连续三年成为"业绩黑洞"，2025年拟计提商誉减值超6200万元。根据回复函披露的数据，高盛生物的业绩实现率持续恶化：2023年经调整后的净利润预测实现率仅为26.19%，2024年进一步下滑至23.40%，到2025年更是跌至1.17%，预测净利润仅54.55万元，远低于4655.28万元的预测值。 对于高盛生物业绩大幅下滑的原因，国发股份归结为客户预算经费大幅缩减、中标项目减少等因素。公司通过与贝瑞基因等9家同行业上市公司对比分析发现，业内公司业绩在2023年至2025年均明显下降，高盛生物的业绩下滑与行业整体趋势基本一致。这一对标分析表明，高盛生物的困境并非孤立现象，而是反映了整个IVD行业面临的共同挑战。 展望未来，国发股份表现出谨慎乐观的态度。公司指出，可比上市公司2026年至2027年收入预期全部为正增长，2027年收入增长率预期平均值达12.86%。国发股份认为，随着经济复苏带来的财政预算及需求改善，与运营有关的试剂耗材、设备需求、新的数据库建库需求等预期将逐步恢复，故2027年以后整个预测期收入以恢复性增长为主。
监管问询的意义不止于核对数字，更在于推动上市公司把经营逻辑说清、把风险讲透；对国发股份而言，业绩结构的分化、商誉减值的连续发生与行业竞争加剧交织在一起，既是压力测试，也是一面镜子。未来能否实现稳健修复，取决于其对订单与产能的把控能力、对政策与市场变化的应对效率，以及对并购资产的持续整合与治理水平。市场期待看到的，是更透明的信息披露与更可持续的增长质量。