问题——涂料业务如何成为“十四五”收官之年增长亮点 从北新建材2025年年报来看，涂料板块的增量贡献更为突出：营业收入44.47亿元，同比增长超过两成，成为公司“一体两翼”格局中更具弹性的增长来源；板块内，嘉宝莉实现营收37.38亿元，占比最高，并净利润端实现近三成增长。 对处于结构调整期的涂料行业而言，单靠提价或规模扩张带动增长的难度在上升，企业更需要在成本控制、渠道效率、产品结构和现金流管理上做出“实绩”。因此，嘉宝莉并购后的首个完整年度表现，也被视为检验整合效果的重要观察窗口。 原因——从“规模并入”走向“能力再造”的协同驱动 回看并购背景，北新建材于2023年末以40.74亿元收购嘉宝莉集团78.34%股份，意在补齐涂料业务版图；嘉宝莉则借助央国企平台及产业链资源，打开更大的市场空间。嘉宝莉成立于1993年，产品覆盖建筑涂料、木器涂料、工业涂料、地坪及防水等领域，全国布局多处生产基地，具备较强的品牌与渠道基础。 并购后的关键不在“买到规模”，而在“管出效率”。年报显示，北新建材将集约采购、费用管控、应收账款管理等机制导入嘉宝莉，推动以精细化运营提升盈利质量。更值得关注的是，嘉宝莉经营活动现金流在2025年明显改善，由上年负值转为1.836亿元，反映出回款节奏、库存周转与经营质量的系统性提升。此外，公司持续推进渠道扩张，全年新增民建门店上千家，县乡网点覆盖率提高，为收入增长提供了更稳的支撑。 影响——利润增速快于营收，行业竞争逻辑正在变化 从财务表现看，嘉宝莉2025年营收增长16.09%，净利润增长29.83%，利润增速快于收入增速，说明增长并不主要依赖外延扩张，而是在产品结构、成本费用控制与运营效率上取得阶段性成效。 这个变化对行业也具有指向意义：一上，涂料行业与房地产、家装、制造业景气度关联度高，需求波动容易传导到企业经营；另一方面，竞争正在从“拼渠道、拼价格”转向“拼交付、拼服务、拼现金流”。谁能以更低成本、更快周转、更强的渠道触达能力实现稳定交付，谁就更可能在存量竞争中获得份额。 同时，市场也将持续关注并购交易中的业绩承诺兑现情况。业绩承诺既是约束，也是激励，其结果不仅影响财务安排，也会影响后续整合节奏与市场预期。企业在强调规模贡献的同时，更需要用可持续的经营指标回应外界关切。 对策——以“份额优先+精益运营”稳住增长确定性 面向2026年，北新嘉宝莉提出围绕“份额优先、精细化运营”的经营思路，强调规模拓展、成本领先、创新驱动、结构优化与精益运营的组合推进。具体举措主要体现在三条主线： 一是渠道与终端能力升级。推进门店数字化、新媒体运营和全域零售，打通线上线下，提高获客效率与复购能力，以更低的边际成本扩大覆盖范围。 二是产品体系与第二增长曲线培育。围绕不同细分市场进行产品分层与体系化迭代，既强化高性价比产品对大众市场的覆盖，也推进净味、环保、水性化等方向的技术升级，以匹配消费端对健康与品质的长期趋势，并在电商、定制等新场景中寻找增量。 三是供应链与资金效率提升。通过集约采购、工艺优化、费用精控与回款管理，持续降低综合成本，提升现金流质量，为后续研发投入、产能优化和市场开拓提供更强的财务支撑。 前景——协同效应仍待“从一年走向三年、五年”的检验 整体来看，嘉宝莉并购后的首个完整年度已经发出“经营改善”的信号，但协同效应要充分体现通常需要更长周期。未来一段时间，企业仍需应对原材料价格波动、终端需求分化、渠道竞争加剧等变量。能否在稳住基本盘的同时，持续提升高附加值产品占比、打造可复制的渠道模型，并将现金流优势转化为研发与服务能力优势，将决定其能否从“并购后的增长”走向“内生式的长期成长”。
并购整合的价值，最终要体现在“更强的经营能力”和“更稳的现金流”上；北新嘉宝莉在并购后首个完整年度实现增收增利、现金流改善，显示协同正在发挥作用。面向未来，只有把阶段性成果沉淀为稳定的管理机制，把市场份额深入转化为品牌黏性与技术优势，才能在竞争加速与需求变化中保持韧性，实现从“增长极”到“增长引擎”的转变。