全球资本市场正发生结构性转变。美国晨星公司对管理规模19万亿美元的500家养老基金和基金会的调查显示，40%的机构明确减少或计划降低美元资产持仓，该趋势在欧洲和加拿大投资者中尤为明显。相比之下，仅26%的机构选择增持，28%保持不变。 美债吸引力在明显下降。丹麦学界养老基金1月底抛售约1亿美元美债，其首席投资官表示"美国财政恶化迫使我们寻求替代品"。瑞典阿莱克塔养老基金更是将美债持仓降至最低水平，认为"政策不可预测性和财政赤字"是主要原因。全球债券基金的美债配置比例已从2021年的49%降至42%，创近年新低。 投资者的担忧主要来自三个上。调查显示，76%的机构将美国贸易政策视为首要风险，73%关注整体政策走向，62%警惕汇率波动。特朗普政府的关税措施引发连锁反应，而联邦债务突破34万亿美元后，市场对美元偿付能力的担忧加深。美元指数自2025年初下跌超10%，同期黄金上涨18%，瑞士法郎升值近20%，形成鲜明对比。 避险需求正在重塑全球资产配置。加拿大安大略投资管理公司建议用日元、黄金和瑞士法郎替代美元资产，欧洲资管机构东方汇理则加码新兴市场债券。多国央行也在同步减持美债：日本连续三个月缩减持仓，中国持有量降至2009年以来最低。分析师警告，如果私营部门持续撤离，可能推高美债收益率波动和美国政府融资成本。 虽然26%的投资者仍看好美国科技股和企业债，但多数机构认为"去美元化"将逐步推进。摩根士丹利预测，未来五年新兴市场本币债券占比可能升至28%。美联储前主席格林斯潘曾警告"债务货币化将削弱美元储备地位"，当前趋势正在印证这一判断。
全球投资者的此转变反映了对美国经济政策、财政状况和国际地位变化的理性判断；当国际资本开始重新评估美元资产的价值，并加速转向其他资产和货币时，这既表明全球经济格局在深层调整，也预示国际金融体系可能面临新的平衡。美国政策的稳定性和可预测性，将成为决定国际资本流向的关键因素。