各位，咱们聊聊美元荒的事儿。虽然眼下看起来挺平稳，可到了年底，情况可能要变天了。美联储刚在11月22日宣布，要把那个隔夜现金投放操作至少延长到明年二季度，这已经是今年第四次续期了。这么频繁地续命，让人心里没底。市场都在问，短期美元还会不会“断档”。 其实不光是市场紧张，银行那边的日子也不好过。就在同一天的报告里显示，美国六家最大的银行有四家都快撞上增加资本附加费的红线了。一旦触发这个监管门槛，它们要么就得在年底前赶紧缩贷，要么就得拿钱来补窟窿。要真把隔夜回购市场给退出来，本来就脆弱的美元供应肯定又得紧张起来，融资成本肯定得大涨。 以前美联储在10月4日的FOMC会议上就提过，大概有三分之二的官员都赞成搞个常备回购机制（Standing Repo Facility），说这是应对突发冲击的好帮手。现在美联储正在琢磨具体怎么操作呢。 咱们回过头看看今年9月份，那时候隔夜回购利率直接从2%飙到了10%，差点把美元市场给搞崩了。为了压住这局面，纽约联储从9月17日开始每天投750亿美元进去撑场子。先是撑到了10月10日，接着又拖到了11月初，投放的规模和次数都往上涨了。现在“临时”变成了“长期”，美联储的资产负债表也从8月底的3.76万亿美元变成了4.05万亿，三个月里净增了3000亿美元多。 虽然标普500指数这段时间涨了7%，创了新高，可那几家大行的储备金却几乎没咋变，只涨了116亿美元，还不到1%。 时间过得真快，年底马上就要到了。季度纳税、报税季存款回笼、还有那个GSIB附加费的触发窗口一起袭来，银行准备金的压力一下子就大了。摩根大通算了一笔账：要是摩根大通、高盛、花旗、美国银行这四家一起收紧短期借贷，隔夜无抵押融资成本搞不好又要重演9月份的那场大涨戏码。到时候全球的资金成本肯定也得跟着涨起来。 大家现在都在盯着那个常备回购机制看呢。从上图就能看出来，虽然美联储一直在续购，但隔夜银行融资利率（OBFR）还是高于疫情前的水平，大家心里那根紧绷着的弦还没松下来。要是这个机制真的落地了，央行就能把“救急”变成“常态”，给全球流动性再加道保险栓。接下来FOMC会议的消息还有纽约联储的操作细节，才是决定美元荒能不能彻底过去的关键所在。