各位听众，时间拨回到2025年上半年，天气的原因让煤炭需求几乎归零，再加上前一年年底的大量进口和国内煤矿的疯狂开采，导致库存堆得像山一样高，煤价那是一路狂跌，800元、770元、700元、650元这些大关一个个被踩在脚下。市场当时的恐慌情绪很足，都觉得价格得回落到2015年那种全行业亏损的境地。但进入6月后情况完全变了，高温天气让用电需求突然大增，全社会用电量增速也恢复到了5%，直接把大家之前对需求的悲观预期给打破了。 紧接着7月开始搞“查超产”，这一招直接给国内的煤炭产量来了个急刹车。产量下来了，需求没受影响，供需平衡的天平一下子就倒向了供给方。到了26年下半年，看好煤炭板块的人都说新一轮的上涨周期要来了。核心逻辑就是需求端，新兴的AI、新能源还有城乡建设的用电需求已经成了主力军，电力消耗不再像以前那样完全依赖经济增速。而反观新能源那边，去年136号文一出台，6月开始光伏装机量就跌得很厉害。国庆后财政部又把钱袋子收紧了，补贴从“大锅饭”变成了精准扶持，这就让发电成本高了起来，新增装机的压力肯定就大了。 不过坏事变好事，现在社会用电总量是稳中有升的，新能源不再拼命上马了，火电被取代的压力也就没有那么大了。再看供给端，国家能源局盯着“超产”不放，肯定会抑制产量的弹性。海外那边的需求本来就好，再加上印尼搞限产政策不给咱们增进口量甚至减量供应，整体来说26年的供应量大概率跟25年持平或者稍微少一点。这样的供需结构一调整，26年下半年煤价有望全面回到800元以上。 从全球视角看能源的事儿更有意思。工业深度电气化、AI驱动数据中心大扩张还有气候变暖导致的极端天气冲击这三大动力推着全球电力需求往上窜。可欧美发达国家的电网太老旧了，根本没法给AI提供那种稳定的电源。这时候就只能靠煤炭这种“压舱石”来兜底。欧美国家已经差不多熬过去了压力最大的时候了，美国甚至还实现了近十年来的首次大幅用量增长。 国泰海通的研究报告指出了一个关键时间点：这轮煤炭板块的周期底部已经在25年第二季度确定了。供求格局已经出现了反转的迹象。展望2026年肯定是要开启新一轮上行周期了。战略上继续看多未来5到10年的能源大行情。 对于具体的投资建议大家可以这么看：港股可以布局兖煤澳洲（03668）；A股这边推荐那些未来五年有量增成长性的龙头股。 像兖矿能源（600188.SH）、中国神华（601088.SH）、中煤能源（601898.SH）、陕西煤业（601225.SH）、晋控煤业（601001.SH）、还有华阳股份（600348.SH）都值得关注。 最后咱们得提一下可能存在的风险：宏观经济要是增长不及预期了；或者进口量突然上来了；亦或是煤矿突然大量放货供应过剩了。这些都是需要小心的地方。