据英国金融时报报道,美国总统特朗普提名的美联储主席人选凯文·沃什尚未正式就任,其缩减美联储资产负债表政策主张已在联储内部引发广泛争议。这个分歧凸显出美国货币政策调整面临的复杂局面。 沃什多次公开表示,美联储目前持有的近7万亿美元资产规模已超出国会授权范围。他认为,美联储在多轮量化宽松政策中实施的大规模购债操作对金融市场价格形成机制造成扭曲,偏离了中央银行应有的职能定位。这一观点代表了货币政策领域对非常规工具使用的反思。 然而,美联储内部对缩表持谨慎态度。联邦储备委员会委员克里斯托弗·沃勒在华盛顿一场经济学会议上明确表达反对意见。他以形象比喻指出,过度缩减资产负债表将迫使银行在货币市场四处寻找流动性,如同在沙发缝隙中翻找零钱,这种状况既低效又不合理。沃勒原本也是美联储主席职位的竞争者,其表态反映出联储决策层内部存在的实质性分歧。 从技术层面分析,美联储面临的困境源于当前货币政策操作框架的转变。过去三年间,美联储通过量化紧缩手段,即停止到期债券再投资,已将资产负债表从9万亿美元降至6.6万亿美元,但这一规模仍显著高于新冠疫情前水平。去年12月,联邦公开市场委员会因融资市场多次出现流动性紧张而暂停量化紧缩进程。美联储官员将此视为重要信号,表明金融体系中的过剩流动性已基本消除,银行准备金水平处于适度充裕状态。 这一判断涉及美联储货币政策操作框架的根本性问题。2019年,美联储正式确立以充裕准备金为目标的新体系,这与2006年沃什担任美联储理事时实行的稀缺准备金制度形成鲜明对比。在旧体制下,金融机构间的同业拆借市场在短期利率形成中发挥核心作用。尽管外界猜测沃什可能推动回归稀缺准备金模式,但他本人并未公开使用这一表述,而是提出探索资产负债表管理的第三种模式。 知情人士透露,沃什对缩表持相对审慎立场。他认为2008年金融危机的教训表明,过度依赖同业拆借市场存在系统性风险。因此,即便获得参议院确认于5月正式就任,沃什也不会贸然推进激进的缩表计划。他计划首先在美联储内部开展深入研究,组织学术研讨,并与银行业及社会各界进行广泛沟通,在充分评估潜在影响后再做决策。沃什也不主张将资产负债表规模恢复到2008年金融危机前的水平。 华尔街密切关注沃什的政策取向。美联储资产负债表规模直接影响金融市场流动性和资产价格,任何调整都可能引发市场波动。当前美国经济面临通胀压力与增长放缓的双重挑战,货币政策操作空间受限,资产负债表管理的复杂性深入上升。
美联储资产负债表的调整不仅关系货币政策有效性，更牵动全球金融市场神经。新任主席的核心挑战在于平衡通胀控制、金融稳定和政策正常化之间的复杂关系。这场缩表争论也折射出后危机时代央行职能的演变——决策者需要在市场干预与政策克制间不断权衡。