最近华润啤酒把2025年的成绩单给交了出来，结果啤酒那边看着还不错，但白酒这边确实是有点儿惨。就在3月23日那天，华润啤酒的赵春武接过董事会主席的位子后，头一回公布了他们全年的数字。那上面写着，他们这一年一共赚了379.85亿元，不过同比少了1.68%；股东们的分红大概是33.71亿元，比去年少了28.87%。啤酒卖得还好，一共卖出了1103万千升，增长了1.4%。不过最扎心的是白酒那块，营业额只有14.96亿元，同比暴跌了30.77%。说白了，啤酒是他们的面子工程，白酒就是他们最疼的里子问题。 先说说啤酒这边吧，虽然大环境不行，但华润啤酒算是逆流而上了。销量增长了1.4%到了1103万千升。不过亮点还在结构上：高端啤酒的销量比例快接近25%了。喜力这个品牌在很高的基数上还能涨两成左右，老雪、红爵这些单品甚至涨了六成甚至翻倍。这直接让毛利率提高了1.4个百分点到了42.5%。之前花了大钱搞高端化战略终于变成了真金白银的利润。 可是啊，在这波“高歌猛进”的背后有个问题得注意：现在啤酒市场的量已经到顶了，华润费尽心思抢来的高端份额，可能正在被白酒那边的大窟窿给吞掉。 再看看白酒这块，才是这次财报的重点。2025年白酒只卖了14.96亿元。同时公司给这块业务提了28.77亿元的商誉减值准备。这直接把全年的利润拉低到了33.71亿元，一下少了28.87%。这大概相当于把啤酒业务大半年的辛苦钱都给赔进去了。 财报把原因归结为行业调整和消费萎缩。市场上都在问当初花几百亿买金沙酒业到底是战略眼光还是瞎冲动？从当初酱酒热时的疯狂追高到现在行业退潮后的巨额减值，华润这堂“学费”交得可不便宜。 虽说扣除减值后的EBITDA还有增长吧？但这种财务上的数字游戏没法掩盖战略上的失误。一家本来以精细运营出名的快消公司在白酒这种周期长、文化重的赛道上摔这么惨。管理层当初的尽职调查和投后管理到底做没做？