AI投资热潮把谷歌母公司Alphabet、亚马逊和meta三家公司推向了债券市场，一口气募集了好几百亿美元。这些资金不是拿来给员工发福利，而是用来盖数据中心，把AI领域的牌面给撑起来。分析师盯着他们看，说未来这几年这几家公司的花销可能会大过自己赚的钱，负债肯定还会往上爬。 国际评级机构标普掐指一算，等到了2024年末，这三家企业欠的债加起来可能会超过手里攒的现金。不过呢，基于现有模型，标普觉得这三家公司每家还能再借进2000亿美元，评级暂时还不会掉。他们看在眼里的是AI这块大蛋糕带来的长期增长预期，还有科技公司挣钱的弹性大。 信用评级这块儿其实正在发生变化。标普给Alphabet的是AA+/AA2评级，明显比meta的AA-/AA3高，也高于亚马逊还没公布的那个等级。这是因为Alphabet有云服务、硬件生态等多条收入渠道，抗风险的本事比meta强多了。穆迪在看的时候也看收入结构稳不稳。 不过潜在的风险也在慢慢变多。标普全球的贾瓦德·侯赛因说，Alphabet现在AA+的评级安全线设在了一个地方：只要债务跟EBITDA的比值不超过1倍就行。算下来2024年Alphabet的EBITDA大概有2160亿美元，扣掉现金后理论上还能承担2000亿美元的债。可实际情况是，它今年打算花1800亿美元搞资本支出，还要并购花掉370亿美元。 把这几笔账加一加，到了2026年末，Alphabet的债务比现金多出的钱数将达到160亿美元左右。同时期亚马逊和meta的债务比率都不超过0.5倍，这给它们维持投资级评级留了点余地。侯赛因也说了一句硬话：要是AI投资没赚回本来或者现金流断了茬，那个1倍的安全阈值肯定得重新算。 现在投资者的心态也有点微妙变化。桑德伯格的霍夫曼看到了一个现象：虽然现在科技债还是抢手货，但meta的信用违约互换溢价这一年涨得挺凶。这说明大家对广告巨头的债务风险心里没底了。利差走阔的趋势就是最好的证明，大家开始要更高的风险补偿了。 从根本上说，头部科技企业正在把现金牛模式换成高负债的路子。标普预测到了2026年到2027年这段时间，三家公司的负债比率还在安全线内。但霍夫曼提醒大家一句：市场情绪这种东西有时候会突然掉头。当大家对科技债的投资达到临界点的时候，借钱的成本会变高、评级也可能被降级。这可是AI投资热潮必须要面对的一次大考。