中信证券指出，释放战略库存以后，补偿式需求会把油轮运输维持在高运价水平。3月11日，中信证券发布了研究报告，提醒大家注意霍尔木兹海峡通行的边际变化。霍尔木兹海峡受阻给能源格局带来了重塑，Kpler数据显示大约有10艘油轮要在延布港停靠。延布港到青岛港的运距增加了18%，考虑到延布港和富查伊拉港的出货能力，需求缺口可能需要美湾来补充，运距还会扩大到30%以上。释放战略库存能给短期供应链调整来对冲美伊冲突的地缘影响，但是把霍尔木兹海峡通行能力部分恢复才是解决问题的关键。解禁以后，补偿式需求会保持油轮运输的高运价，如果船舶利用率受限还可能进一步抬升运价。VLCC运力集中度有历史提升趋势，定价机制也在改变。一方面“准联盟化”让船东议价能力更强了，Sinokor、MSC和Trafigura这几个组成的类联盟利用租金盈余进一步扩张运力。 短期不确定性能推高运价，这一点改变不了2026年油运龙头利润创新高的预期。霍尔木兹海峡受阻给能源供应链带来了重塑。Kpler数据显示大约有10艘油轮要停靠延布港，“有价无市”的疑虑打破以后VLCC数量还会增加。短期通过释放战略库存调整供应链方式来对冲美伊冲突的影响还是要靠恢复霍尔木兹海峡通行能力解决问题。解禁以后补偿式需求会保持油轮运输维持在高运价水平。 亚洲国家对波斯湾依赖度比较高。释放战略库存和调整供应链方式能给短期对冲美伊冲突带来的影响进行弥补，但是解决问题还是得靠霍尔木兹海峡通行能力部分恢复。 伊朗事件等因素强化了周期动能，2026年油轮龙头利润有望创新高。Sinokor通过购买二手船舶和期租运力锁定了VLCC运力扩张。行业供给端从分散市场变成了“准联盟化”结构。Sinokor租金盈余让联盟进一步扩张了运力集中度提升了供给端逻辑形成了良性循环。 EIA数据显示霍尔木兹海峡原油和凝析油流量占全球原油海运量的35.9%，其中沙特占比37.6%，伊拉克占比22.7%，阿联酋占比12.8%。沙特在红海内部港口增加出货量会导致延布港到青岛港运距增加18%。从1Q25开始通过霍尔木兹往中国运送原油体量达到了535.1万桶/日。 通过霍尔木兹往印度、日本、韩国运送的原油体量分别是208.5/170.4/155.4万桶/日。亚洲国家对波斯湾依赖度可能高于全球平均水平。 3月1日到7日原油轮通过霍尔木兹海峡分别是1/1/0/0/0/0。截至3月7日停滞波斯湾内的原油轮载重吨占比6.1%左右。 从原油流向看1Q25通过霍尔木兹往中国运送的原油体量相当于中国进口量的46.1%左右。经霍尔木兹往印度、日本、韩国运送的原油体量分别占比43.5%、66.9%、61.8%。 短期通过释放战略库存调整供应链方式能对冲美伊冲突带来的影响还是得靠恢复霍尔木兹海峡通行能力解决问题。解禁以后亚洲主要消费国迎来补偿式采购如果短期运力调整造成堵港风险那么运价还会抬升。 如果船舶利用率受限还会进一步抬升运价像伊朗事件这些因素强化了周期动能所以2026年油轮龙头利润有望创新高。VLCC运力集中度历史性提升定价机制正在重塑“准联盟化”提高了船东议价能力Sinokor等类联盟通过租金盈余进一步扩张了运力集中度还有望提升。