近期，油运板块再度成为资本市场关注焦点。4月2日，招商轮船股价大幅上涨，市值一度突破1600亿元，创历史新高，同时带动招商南油、中远海能、中远海特等有关股票走强。市场普遍关注的问题是：在经历多年低迷后，油运行业是否已迎来“周期反转”，并进入更可持续的景气阶段。 从运价表现来看，中国进口原油运价指数曾在2025年7月底跌至多年低点，随后逐步回升，并在传统淡季表现出“淡季不淡”的特点，四季度更是创下近五年新高。尽管此后有所波动，但整体仍维持在较高水平。与以往由地缘冲突等短期因素驱动的行情不同，本轮景气更具持续性，促使市场重新评估油运行业的中长期供需格局。 原因： 油运市场的周期性变化通常由供给端约束和需求端改善共同决定。从供给端来看，全球油轮船龄老化、合规运力收缩是推动运价上涨的关键因素。 1. 老龄船比例高导致有效运力下降 目前，全球20年以上船龄的油轮占比不低，15年以上船舶占比超过一半，而10年以内的新船比例较低。超大型油轮通常以25年为折旧周期，船龄越高，泄漏风险、合规成本和维护停航天数增加，运营效率随之降低。部分高船龄船舶逐渐退出主流市场，转向高风险运输或用作浮动仓储，更减少了合规市场的可用运力。 2. “影子船队”收缩推高合规运力溢价 部分非主流运力承担了部分海上石油贸易，但这些船舶普遍船龄高、合规性差，面临监管趋严、保险和融资收紧等压力。一旦这些运力受限，合规市场的运力紧张程度将加剧，运价对供给变化的敏感性也会提升。近期国际制裁和执法环境的变化，使得部分灰色运力面临停运或限制，合规运力的市场定价随之上升。 3. 新船供给不足，交付周期延长 近年来油轮新造船订单处于低位，现有订单占运力比例有限，且未来几年交付节奏受限于船厂产能。目前，许多船厂产能被其他船型订单占据，油轮新单交付普遍推迟。同时，2006年至2008年是超大型油轮交付高峰期，这批船舶将在未来几年集中进入高船龄阶段，面临拆解或运营效率下降的压力。在“老船加速退出”与“新船交付缓慢”的共同作用下，供给端对运价的支撑更加稳固。 影响： 运价上涨已反映在企业业绩中。招商轮船2025年财报显示，营业收入达281.77亿元，同比增长9.22%；净利润60.12亿元，同比增长17.71%。由于运价向财务数据的传导存在滞后性，若运价维持高位，相关企业后续季度的盈利表现可能进一步改善。 不过，市场态度仍较谨慎。油运行业自2008年后长期低迷，仅在个别年份短暂反弹后迅速回落，投资者对“新周期是否确立”仍持观望态度。此外，国际研究机构对航运板块的关注度下降，使得市场更依赖企业披露、租船成交和运价指数等一线数据。但产业链参与者对行业前景相对乐观，部分国际油轮企业高管公开表达了对上行周期的信心，反映出行业内部对供需变化的直接感受。 对策： 面对可能的景气周期，企业和行业需在“稳运营、控风险、强能力”上协同发力： 1. 优化船队结构与合规能力：加快老旧船舶更新，提升能效与安全水平，增强合规市场优势。 2. 提升经营韧性与风险管理：合理配置期租与现货比例，优化航线结构，加强燃油成本和汇率管理。 3. 把握窗口期提升服务能力：通过数字化调度和综合物流服务，为能源供应链稳定提供支持。 前景： 本轮油运景气上行更多是供给收缩、合规溢价和新船交付缓慢共同作用的结果，而非短期事件驱动。这意味着运价中枢上移具备结构性基础。但油运作为强周期行业，仍受原油贸易流向、宏观经济、政策监管和地缘风险等因素影响，短期波动难以避免。未来周期能否延续，需关注老船退出节奏、影子运力变化、新船交付进度及主要航线货量与周转效率等指标。 结语： 航运业是典型的周期行业。当前油运景气回升带动企业股价和业绩预期改善，反映了供给结构变化、合规化趋势与产业再平衡的叠加效应。在把握周期窗口的同时，更需以长期视角应对波动：以安全合规为底线、以资产质量为核心、以风险管理为保障，推动行业实现可持续发展。
航运业是典型的周期行业。当前油运景气回升带动企业股价和业绩预期改善，反映了供给结构变化、合规化趋势与产业再平衡的叠加效应。在把握周期窗口的同时，更需以长期视角应对波动：以安全合规为底线、以资产质量为核心、以风险管理为保障，推动行业实现可持续发展。