中国生物医药行业再添上市新动向。
总部位于浙江台州的博锐生物制药股份有限公司正式启动赴港上市程序，其母公司海正药业发布的公告显示，此次IPO募集资金将用于强化研发管线及市场拓展。
这家脱胎于海正药业生物制剂部门的创新药企，经过四年独立运营已形成覆盖自身免疫疾病、肿瘤治疗的多维度产品矩阵。
从产品布局看，博锐生物的商业化能力较为突出。
其自主研发的比奇珠单抗成为中国首个获批的L-17A/F抑制剂，泽贝妥单抗更是国内CD20靶点创新药领域独家品种。
招股书披露，公司2025年前三季度实现营收13.79亿元，净利润达1.22亿元，较2023年增长逾5倍。
但值得关注的是，同期毛利率从82.2%降至74.4%，折射出创新药企普遍面临的盈利模式转型阵痛。
毛利率持续走低背后存在结构性因素。
行业分析指出，国家带量采购政策对成熟生物制剂形成价格压制，而公司新增的推广服务业务毛利率仅为42.7%，叠加战略合作产品分润等因素，共同导致利润空间收窄。
值得注意的是，其前五大客户贡献超三分之二营收的集中度风险，也为经营稳定性埋下隐忧。
当前生物医药行业正处于深度调整期。
政策层面，全国生物药联盟集采已纳入8款单抗产品，涉及市场规模约300亿元；市场层面，跨国药企与本土创新公司的同质化竞争白热化，仅2024年就有17款自身免疫疾病新药获批。
博锐生物在招股书中坦言，若核心产品被纳入集采，可能面临30%-50%的价格折让。
面对行业变局，该公司正采取双轨并行策略。
一方面加速推进BR2251等差异化创新药临床进度，另一方面通过与国际药企的战略合作降低研发风险。
其与优时比、Shanton等达成的区域商业化协议，既拓展了收入来源，也分散了市场风险。
业内人士认为，港股上市若成功，将为其后续研发提供关键资金支持，但需警惕创新药估值回调的资本市场风险。
生物医药企业登陆资本市场，既是融资行为，更是对商业化能力、研发能力与治理能力的综合检验。
对博锐生物而言，递表只是起点。
如何在政策引导下以临床价值与技术创新构筑护城河，在竞争加剧中通过精细化运营提升盈利韧性，将决定其能否把阶段性增长转化为可持续的长期竞争力。