大家好，今儿聊聊保险深度受股市和利率的影响。 东方财富刚出了个报告，专门盯 2026 年的非银金融板块，主要琢磨怎么用保险钱、股市怎么动、利率怎么变，还有负债成本和投资值。结论挺简单，就是让咱们盯着板块配置机会。 到了 2025 年四季度末，保险行业手里的钱已经摸到 38.5 万亿了，同比涨了 15.7%。资产怎么放？结构越变越好。债券占比从 2019 年一季度的 33.3% 涨到了 50.4%，股票基金占比也到了 15.4%。存银行和买非标资产的比例明显掉了，大家都往权益和固收这边凑。 影响险企赚钱的两大法宝就是权益市场和利率。这两个变量分两步走：一个是直接看着现在的账本（静态资产负债），一个是看以后还想买啥（动态新增配置）。 股市往上涨，对保险公司来说肯定是好事，再加上仓位也上去了，那业绩弹性就更大了。 如果权益价格涨 10%，险企税前利润平均能涨 38.7%。最能蹦跶的就是太保、国寿和新华。股东权益平均能增 9.6%，新华、国寿和太平是带头大哥。要是价格和仓位都涨 10%，弹性直接翻倍。 利率往上走效果就不一样了。整体看对股东权益有利好。利润呢？因为公司情况不一样有正有负。利率升 50BP（就是 0.5%）时，股东权益平均能增 8.5%，新华和阳光最猛。但利润就不一定了，只有国寿和太平在涨，别的大多是小幅下跌。 经济假设有了提升，人保寿险、新华和阳光新业务价值弹性强；阳光和新华的内含价值长得也漂亮。 说到负债成本，整体在变好。2024 年新单的负债成本均值是 2.76%，平安和国寿最低；存量保单成本是 2.74%，太保控制得最好。 原因有三：预定利率调低了、全渠道报行合一落实了、分红险占比提高了。这三样东西推动成本稳步下行，给保险公司腾出了利差空间。 现在保险板块的估值是近十年最低的，PE 和 PB 都在历史底部。 综合来看业绩弹性、利率敏感度还有负债成本的控制，在股市和利率都往上冲的情况下表现最好的是中国人寿和新华保险，太平、阳光、太保也不错。 板块波动大（贝塔属性强），但抗揍能力也足（韧性充足），建议大家抓个系统性配置机会。