最近阿里和上汽合作的斑马智行又去港股敲钟了。这家公司三年里亏损了超过36亿元，主要靠做座舱系统活着。3月18日上海证券报的报道说，斑马智行在2025年8月第一次递交申请没成，这次算是二进宫。他们在改名的时候特意加了“AI”标签，想强调技术。 财务数据很亮眼：2023年到2025年三年收入分别是8.72亿元、8.24亿元和8.61亿元，净亏损分别是8.76亿元、8.47亿元和18.96亿元。这三年总共亏了36亿元多。公司说2025年亏损突然变大是因为一笔18.41亿元的无形资产减值。 他们给自己定位是“有原生AI技术的座舱解决方案提供商”，主要做三种业务：操作系统解决方案、AI全栈端到端解决方案和车载平台服务。2025年这三类业务收入占比分别是74.7%、7.7%和17.6%。 股权结构方面，阿里巴巴和上汽都是大老板。阿里巴巴通过几家子公司一共持有41.67%的股份，掌握了37.09%的投票权；上汽也通过两家子公司持有32.90%的股份，掌握了35.48%的投票权。 业务上两家股东合作很紧密。斑马智行在报告期内大部分收入来自几个大客户，尤其是跟上汽关系深。他们给上汽提供软件解决方案和授权服务，上汽就给他们供硬件产品。2023年到2025年，上汽一直是他们的第一大客户。 阿里巴巴也是他们的第一大供应商。斑马智行向阿里买云计算服务、地图软件还有共享服务，有时候也会卖给阿里一点软件解决方案。 不过因为两大股东的支持太集中了，导致公司客户和供应商都很依赖那几个对象。2023年到2025年，前五名客户贡献了89.9%、88.5%和76.4%的收入；前五名供应商占了73.7%、68.7%和56.6%的采购额。 相比之下百度系的文远知行和小马智行就走得更远了。他们在2025年都在美国和香港上市了，车队都有上千辆了。小马智行在广州已经实现单车赚钱了，文远知行在中东也快平本了。他们用“轻资产+技术授权”的模式在商业化上搞得很红火。 但斑马智行这次递交招股书还是在卖“智能座舱解决方案”的老底子。他们的三类业务里操作系统还是大头占74.7%，AI那块只有7.7%。按2024年的数据算他们确实是中国最大的软件座舱公司。但这个赛道跟文远、小马走的自动驾驶完全不一样。 这次改名之后斑马智行的AI叙事更重了点，累计装车量也从不到900万涨到了940万。不过文远和小马已经用“千辆Robotaxi+单车盈利”证明了L4商业化可行的时候，斑马智行还得给投资者解释清楚：光做个车里的智能系统服务商，在这场汽车智能化的大比拼里还有没有活路。