当市场被高通胀和加息预期搞得资金紧张的时候，黄金怎么就成了大家抢着提现的“提款机”？油价猛涨让人害怕，大家都预期央行会不断加息，这就让金价眼看要连着跌第四周。不过到3月27日这天，现货黄金还是反弹了1%，回升到了4432美元一盎司。得提醒一下的是，从2月28日中东乱起来那天算起，黄金已经跌了15%，而美元指数却涨了2%。本来大家都以为黄金和美元是一对能挡风险的好搭档，但现在钱都往美元那边跑，根本不看重黄金。难道黄金这招不灵了？ 美国投资管理公司美世（Mercer）的亚太多资产负责人西斯特曼斯（Cameron Systermans）跟我们记者说了，黄金这种东西不怎么产生钱，给它定价太难了。他说在这次中东乱之前的一年里，黄金涨了80%，去掉通胀因素后的价格更是到了历史最高。这种涨得太凶的走势导致现在回调也是正常的。 黄金为什么回调这么大？先是在2025年赚了个65%的好收益，结果在2026年3月底的那一周就跌了快11%。瑞士百达财富管理说，这种跌幅比2008年金融危机、互联网泡沫破裂还有疫情那时候的都大。上次见到这种情况还得追溯到1983年呢，当时美联储为了压通胀正在猛加息。 瑞士百达财富管理的高级投资经理邦达巴利（Alejandro Bondavalli）分析了这三个原因：美国贸易条件变好了、央行的政策预期变了，还有流动性被挤兑。他说美国现在已经成了能源净出口国了，虽然油价高大家消费吃力，但美国的贸易收支没受啥影响，这就把美元给撑起来了。接着是货币政策的转变。中东冲突让油价飙升，通胀压力大了，央行就得变得更鹰派一些。“我们觉得以后会有两种情况：一种是正常情景，一种是糟糕情景。不管哪种情况出现，央行的利率肯定要变了。”邦达巴利解释说。他还提到了机会成本的问题：“黄金这种不产生现金流的东西对利率和货币政策特别敏感。现在机会成本升高了。” 流动性问题更是火上浇油。之前大家都在炒美元替代品和去美元化的故事，现在大家赶紧平仓。不仅是新兴市场资产、国际股票卖得猛，黄金也成了大家用来补保证金的“牺牲品”。 美元走强而黄金走弱这事儿也挺奇怪的。NDR全球首席策略师海耶斯（Tim Hayes）说美元受益于石油要用美元计价这一点。他看了看技术面：“随着美元走强、黄金走弱，我们的短期指标一直显示看好美元、看空黄金。”不过他也指出美元虽然升到了200日均线上方，走势还是往下的。黄金虽然跌了不少但还是在往上的平滑线上边飘着。 海耶斯还提到了情绪指数（DSI）：“现在市场对美元非常乐观对黄金特别悲观。”按照过去的经验看这两种极端情绪一出现往往就会发生反转。 现在市场有点像超级去杠杆的阶段吗？能源冲击让通胀压力变大了，股票、债券和黄金这几天一起下跌了。美国银行最近的调查显示基金经理们把手里的现金量增加到了4.3%，这是2020年3月以来增加最多的一次。 西斯特曼斯对这事挺谨慎的：“极端压力下资产之间的关系会变奇怪。”他觉得大家之所以减持黄金是因为之前的“拥挤交易”太多了。“这时候黄金就成了最容易变现的东西。”他说确定黄金值多少钱太难了。 不过邦达巴利还是觉得黄金有长期价值：“地缘政治风险和美国财政的问题会让人想找别的东西来替代美元。”他说如果中东稳住了油价可能就回落了，如果情况不好全球衰退可能就来了。