裘翔在中国为中信证券主持了2026年春季资本市场论坛，这次活动于3月19日在北京举行。裘翔指出，虽然A股的慢牛已经持续了一段时间，但二季度却成了它能不能再往上冲的关键窗口。要想让这牛市接着走，企业赚的利润率能不能稳住往上长，这就是前提条件。接下来，大家关注的焦点要变一变，不光盯着估值看了，得更多地去琢磨利润率。中东那边打得火热，这其实也是个把风格给变了的导火索。全球供应链被这么一搅和，正好给了我们一个机会去看看，中国那些做得好的制造业到底能不能把定价权拿得更稳。裘翔说，中东冲突带来的能源化工成本压力，正好是个窗口，能让我们观察和验证中国制造业是不是真的能在这方面占上风。 从产业趋势的角度来看，无论是代码越多实物越缺（裘翔称之为代码膨胀），还是中国优势制造业定价权的提升，背后都是因为AI那种破局式的创新在加速推进，还有全球能源化工供应链出的乱子也在帮着推一把这股风。裘翔还特意强调，把中国资产重新评估好这件事，不能老盯着那个HALO逻辑不放。海外做HALO交易的目的其实是想找那些能抗住AI颠覆冲击、不致于让现金流受损或回报率下滑的防御型股票；但中国的情况不一样，重点是要盯着那些市场份额大、竞争优势足的资源和制造企业。这些公司要主动管住未来的开支节奏，把已经有的优势转化为定价权的提升和利润率的修复，进而带动自由现金流重新扩张的局面。目前最适合放在底仓里的股票还是那些在海外重置成本高、供应弹性又容易被政策拿捏的行业。裘翔推荐大家可以多看看化工、有色、电力设备和新能源这几类板块。