3月9日夜里，宁德时代公布了2025年的成绩单，一年下来收入冲到4237亿，比去年多了17.04%；赚到手的钱有722亿，多了42.28%。电池卖了661GWh，增长了39.16%。赚钱的速度比卖东西还要快，海外生意赚的钱明显比国内多，公司的赚钱路数也在变，动力电的盘子还是最大的，但换电、低碳这些新花样的分量慢慢上去了。 财报里说，2025年利润能涨这么多，是因为卖货的时候赚得更贵了。综合来看，这次卖货的利润率是26.27%，比前年高了1.83个点。特别是在国外，利润率高达31.44%，比国内的24%高出一大截。国外这块收入有1296亿，涨了17.50%，占到了总收入的30.60%。这就说明，海外市场现在成了赚钱的主要抓手。 再看花在研发上的钱，2025年砸进去221.47亿，涨了19.02%，占了总收入的5.23%。这几年一共投了591.09亿进去。花钱这么猛没把利润吃掉，说明公司越来越会省钱了。 从收入的结构看，动力电系统这块贡献了3165亿，涨了25.08%，占到了总收入的74.70%。卖的电池量多了41.85%，全球占有率已经达到39.2%，连续九年坐稳了第一的位置。不过这个市占率的提升幅度现在收窄到了1.2%。这是因为现在的市场格局差不多定了，想要再大幅扩大份额很难了，以后就看行业整体的速度能不能带起来。 按照SNE Research的数据，2025年全球一共用了1187GWh的动力电，涨了31.7%。宁德时代卖得比行业平均要多（41.85%），但差距在变小。储能这块收入是624亿，只涨了8.99%，占了14.74%，销量是121GWh，涨了29.13%。收入涨得比销量慢，说明产品单价在掉价，这跟整个行业的趋势是一样的。竞争者一多，价格肯定就受挤压了。 年报里还讲了很多新业务，说是要搞个“全域增量”的时代了，换电、零碳、低空经济这些都有。不过现在来看，这些新东西对账本的实际帮助还不大。 换电这块业务上，到2025年底建成了1000多座巧克力换电站和300多座骐骥换电站。2025年一共给车换了115万次电，换的电量加起来差不多8000万度。按照平均电价算下来，这块收入也就1亿左右的级别。跟4000多亿的总收入比起来，简直就是毛毛雨。 对比一下蔚来已经建了3700多座换电站，今年还要再建1000座，2月6号就已经换了1亿次了。目前宁德时代跟好多车企一起搞了20多款换电车型，有轿车也有SUV，但大家对这些车还不太认可。 低空经济方面，旗下峰飞航空的2吨级eVTOL飞了好多次复杂环境的试验了，5吨级的也做了第一次公开飞行。虽然这是个前瞻性的布局，但离真正赚钱还有好长一段路要走。 回收业务那边邦普循环2025年处理了21万吨废旧电池和材料，多了63.2%。虽然回收很重要是个闭环环节，但现在还没怎么能直接体现到业绩上。 说白了，宁德时代现在的新业务还没到赚钱的时候。短期内还改不了收入结构的底子，但长期来看可能会变成新的增长点。公司能这么搞大手笔的布局，是因为手里有钱。 2025年账面上现金流净额有1332亿，多了37.35%，差不多是净利润的1.84倍。钱袋子很健康。不过投资花出去的钱更多——944.7亿——主要是为了扩产能和管钱。去年锂电池产能达到772GWh，还在建的有321GWh。这意味着后面还得投不少钱进去。 分红方面，公司连续三年把净利润的50%分给了股东，这次还回购了43.86亿元的股份。 从短期来看，宁德时代吃的是“技术贵 全世界都用”的红利；长期看从卖电池到卖服务卖生态的模式在打开新的想象力空间。收入利润双升背后是下半场的主动布局。但储能的价格在掉价，新业务还不成气候市占率也难提升了所以这份财报少了点惊喜。 可以说现在正在从“跑得快”的阶段转向“跑得稳”的阶段用高强度的研发和资本开支去抢未来的地盘这种策略行不行还是得看以后几年能不能成。