问题——外部限制加码与产业链安全议题叠加，生物医药领域“卡脖子”担忧升温。近年来，美方高科技领域不断推出限制措施，涉及的法案与审查机制也将生物医药及外包服务纳入视线，市场一度担心国内CXO企业在订单、客户与融资环境上面临压力。2024年，需求波动、估值回调和政策预期扰动等因素叠加下，部分龙头企业的经营和资本市场表现经受考验。 原因——全球医药创新依赖分工协作，中国CXO在能力、规模与效率上形成综合优势。年报数据显示，药明康德2025年实现营收454.6亿元，同比增长15.84%；净利润191.51亿元，同比增长102.65%。按港股口径，经调整归母净利润149.6亿元，同比增长41.3%；扣非归母净利润132.4亿元，同比增长32.6%。业绩回升的关键在于订单：公司持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%。业内人士指出，医药研发生产周期长、投入高、合规要求严，头部制药企业更看重交付稳定性、质量体系和技术平台的连续性，短期更换供应商成本高，因此合作关系更具黏性。 影响——订单回升带动结构升级，新兴技术平台成为增长引擎。分板块看，公司化学业务实现收入364.7亿元，同比增长25.5%，成为主要驱动力，经调整毛利率提升至52.3%。其中，TIDES业务（寡核苷酸和多肽）收入同比增长96.0%至113.7亿元，在手订单同比增长20.2%。该领域覆盖mRNA、小核酸与多肽药物等前沿方向，契合全球创新药管线向新分子类型加速演进的趋势。随着新增产能逐步释放、工艺平台更成熟，企业在交付与成本控制上的优势有望继续强化。资本市场也迅速反映，3月24日公司A股与H股股价明显上涨。 对策——以技术平台与合规体系稳订单、扩市场，同时增强风险对冲能力。值得关注的是，公司2025年来自美国客户收入312.5亿元，同比增长34.3%，占比仍处高位；欧洲与中国市场收入阶段性回落。业内分析认为，此结构既反映美国仍是全球创新药投融资与研发需求最集中的市场，也提示企业需加快客户与区域多元化，降低单一市场政策波动带来的不确定性。面向未来，企业层面应继续强化质量管理与数据合规，提升关键工艺与核心设备的可替代能力；行业层面则需加大原创技术与临床转化支持，推动创新药、高端制剂、先进疗法等环节协同发展，提升产业链整体安全水平。 前景——银发经济叠加创新周期，生物医药中长期空间仍大。随着人口结构变化与慢病管理需求上升，医药健康支出韧性较强；叠加全球创新药迭代与新技术路线扩散，研发服务与生产外包市场规模有望持续扩大。公司治理上，药明康德提出2025年拟每10股派发现金红利15.79元（含税），合计约47.12亿元；叠加此前实施的特别分红与中期分红，全年现金分红安排合计约67亿元，体现出对现金流与经营韧性的信心。市场人士认为，在不确定环境下能否保持高质量交付、持续拓展新技术平台并提升全球合规能力，将决定企业在新一轮行业景气中的位置。
药明康德的逆势增长不仅是单一企业的案例，也折射出中国生物医药产业在外部约束下通过技术与能力积累提升竞争力的路径。事实说明，真正的核心竞争力来自持续创新和产业沉淀，而不是短期政策变化所能轻易撼动。在全球科技竞争加剧的背景下，坚持自主创新、同时在规则框架内深化国际合作，仍是中国企业稳步前行的重要支撑。