战事至今已持续良久，金价竟然一落千丈，现已跌至不足4800美元的关口，创出了本月的新低。根据常理来说，战局越紧张理应引发恐慌性买盘，从而推升金价，但眼下这个逻辑却彻底失灵了，那则由彭博社发布的罕见看空报告说得非常直白：现在买黄金，充其量只是为了赌一把运气，根本不具备传统意义上的避险属性。要知道去年金价还只有2600美元上下，今年就一下子飙到了5600美元，这涨势不到一年翻了一倍。翻看历史账本，这一幕只在1980年和2011年上演过，而结局都毫无悬念：先是癫狂地冲顶，紧接着便是长达数年的暴跌。 报告里还重点提到了一个令人心惊的指标——金油比。大家心里都有数，按老规矩一盎司黄金能兑换20桶原油就行，可如今它居然能换80桶。这就意味着要么油价跌得太惨太离谱，要么黄金被严重高估到了脱离实际的程度。很多人都很纳闷，既然是打仗的年头，黄金怎么还不涨反而跌呢？其实这背后是一套崭新的金融逻辑在作祟：仗打得越狠，油价和运费就越贵；油价一高，美国的通货膨胀就压不下来。为了抑制通胀抬头，美联储直接把利率摁在3.5%这个位置上不动弹。既然手里攥着美债就能稳稳拿到高利息回报，持有毫无收益的黄金还要额外支付仓储费，那谁还会买呢？ 道理其实很简单：战争推动了油价上涨，高油价引发了高利率，而高利率又直接打压了黄金价格。在这种形势下，市场上一边是一堆看空的声音，另一边却又有强大的看多力量在支撑着行情。摩根大通年初给出的目标价是6300美元，瑞银是6200美元，法国巴黎银行是6000美元，这些大机构至今也没改口修改预期。全球范围内的ETF今年前两个月净流入了超过100亿美元的资金量，跟去年同期比起来暴增了67%，各国央行也在不停地买黄金储备。这些机构投资者毕竟不是散户那种见风使舵的群体，不会因为短期的波动就轻易清仓走人。 美银做过一项调查显示，有35%的基金经理觉得做多黄金是今年最拥挤的交易行为。“拥挤”在华尔街那可是典型的危险信号啊！这说明现在的价位里已经挤满了多头队伍。一旦市场风向转变起来很容易发生踩踏式的抛售下跌。但换个角度想，这也意味着场内有大量资金盘桓在那里想要制造趋势性崩盘难度非常大。眼下的市场状态并不是牛市已经走到了尽头而是处于高位震荡洗盘的阶段。 真正的机会并不在于纠结金价到底是5000还是4500、5500美元这种具体数值上而是当所有人都陷入极度悲观的时候往往就是黄金大逆转的开始时刻。