近来，国内婴幼儿辅食领域的领军企业，英氏控股集团股份有限公司，给市场投下了一颗炸弹。这个公司给自己定了个目标，要把自己变成国内资本市场的“辅食第一股”。他们通过了北京证券交易所的上市审议，这就意味着他们离这个目标更近了一步。如果这次IPO成功，肯定会给婴童食品这个赛道注入新的活力。不过，大家也得留心一下，在这个冲刺过程中，英氏控股暴露出来的一些问题。比如高营销投入还有代工模式，这些都成了监管层关注的焦点。 咱们先聊聊营销方面的事儿吧。最近几年，英氏控股的收入是涨了不少，不过2024年的时候利润却稍微有点波动。公司在招股说明书里把这事儿解释清楚了：主要是因为推广成本上去了，销售费用率跟着就上去了。这么一算下来，销售费用确实占了大头。报告期内，公司的销售费用率一直维持在35%左右的高位，比同行业平均水平高出了足足10个百分点。虽然公司说这是新兴市场培育阶段的正常现象，但投资者还是有点担心。毕竟大家都觉得这种“重营销、轻研发”的做法可能不太行得通，长期竞争靠的还是产品本身的实力。 除了营销费用高，公司还特别依赖外部代工厂来生产产品。自家工厂产能占比很低，大部分货都是委托别人加工的。这种做法虽然让企业起步快、资产轻，但也有隐患。特别是婴幼儿食品关乎健康安全，对生产环境、原料和流程的要求特别严格。如果对代工厂管不好，质量一旦出问题，品牌形象可就全毁了。北交所也特意问了他们对下游渠道和最终流向的控制能力怎么样。 再看这次上市的进程吧，也不是一帆风顺的。递交申请后不久，北交所就发了一份长长的问询函，一共提了13个问题。涉及到股权稳不稳定、商标纠纷解决得怎么样、各类活动的费用到底实不实在等等关键问题。有意思的是，公司两度申请延期回复问询函，理由都是中介机构还在查呢。另外还有个细节也挺扎眼的：给他们做审计的那个机构以前因为违法违规被处罚过。虽然处罚期在提交材料前已经过了，但市场还是对他们的独立性有点担心。 总结一下来说呢，英氏控股冲击“辅食第一股”，其实也是国内婴童消费市场发展的一个缩影。大家都希望借助资本市场实现跨越式发展。不过资本市场不光看增长的故事还要看增长的品质和可持续性。对于英氏控股来说上市只是个新的起点而已。他们能不能在上市后平衡好营销和研发的投入；能不能把代工供应链管好；能不能完善公司治理提高透明度……这些都是他们要面对的大问题。如果这些问题都解决好了那就能真正赢得投资者的长期信任在中国资本市场里走得更远也能为中国家庭提供更靠谱的产品和服务。