美股闪存芯片龙头闪迪（SanDisk）在空头香橼出手后股价遭遇重创。香橼指控供应紧张不过是“海市蜃楼”，称行业景气周期已临近尾声。随着香橼发布做空声明，这只被AI热潮捧上神坛的存储芯片“宠儿”当天开盘便暴跌，跌幅一度达到8%，最终收跌4.2%。 值得注意的是，香橼的介入让此前一路狂飙的股价受到了巨大冲击。进入2026年以来，该股已暴涨175%，过去一年更是飙升了超过1200%。而在香橼介入前的一个月内，它累涨了近40%。这种巨大的涨幅引发了市场对其持续性的广泛质疑，也让投资者对整个存储芯片行业的前景感到担忧。在社交平台Stocktwits上，SNDK相关情绪已转趋“看空”，尽管讨论量并不高。部分用户对香橼的判断持保留意见，有分析人士认为其时机可能早了约两年。 用户thealster指出三星的HBM业务利润率已超过NAND闪存业务，两家公司发展路径迥异。他认为在英伟达的市场里闪迪是卖大宗商品的角色。 香橼给出了三条关键论据支撑其看空观点：三星的竞争威胁、西部数据的减持信号和周期见顶的历史规律。对于三星的竞争压力，香橼认为其拥有长达30年优先抢占市场份额、牺牲利润的竞争策略。 随着三星近期宣布不会以低于50%毛利率出售产品并大举进军高端SSD市场，这场竞争变得尤为严峻。三星正用更新更廉价的技术直接狙击闪迪的优质客户。 在产能方面，香橼警告目前有相当于2018年峰值产能两倍的产能蓄势待发。一旦这些产能投入市场，供需格局可能在一次财报电话会议上彻底逆转。 同时香橼还提及了西部数据出售大量股份的举动。这一动作发生在市场价格较当前市价低约25%的时候。西部数据的出售行为并非偶然而是对存储周期即将见顶的提前判断。 对于供应紧张的本质问题，香橼认为根源在于三星另一条产品线良率暂时出现瓶颈。这种瓶颈具有明确的“到期日”，最终会过去。 香橼将当前的供应紧张比作“海市蜃楼”，认为这种短缺可能在一次财报电话会议上消失殆尽。它指出市场把闪迪像英伟达那样定价存在错误。 2008年、2012年、2018年都出现过类似情况此次也不例外内存市场是一个周期而周期总会达到顶峰。 三星30年来一直选择市场份额而非利润率。他们等到像闪迪这样的纯固态硬盘公司在50%的毛利率下安于现状然后伺机而动但这次情况更糟。 所有看好闪迪的投资者都应该看看这篇文章：三星刚刚宣布他们不会出售任何毛利率低于50%的产品并且要将他们最好的芯片送进闪迪赖以生存的高端SSD市场。 三星不再仅仅是容量巨头他们正用更便宜更新的技术抢夺闪迪的优质客户。 而目前唯一造成供应紧张的原因是什么？三星另一条产品线暂时出现的良率问题这种瓶颈终究会过去。 已有达到2018年峰值两倍的产能在等待入场这种所谓的“供应短缺”不过是海市蜃楼可能在一次财报电话会议上就消失殆尽。 打个比方：做空闪迪就像是滑向冰球的终点等到市场周期恢复正常时这只股票的价格将会跌得更低。 美东时间24日周二美股开盘前香橼发布了做空声明随后SNDK股价便跳水早盘跌幅一度扩大至5.7%午盘之初曾短线转涨但之后跌幅再度扩大并曾达到8%最终收跌4.2%。 在散户平台Stocktwits上过去24小时内SNDK相关情绪已转入“看空”区间但讨论量处于低位部分该平台的用户对香橼的判断持保留意见其中用户thealster发文称香橼的做空报告方向正确但时机可能早了约两年他指出目前三星在为英伟达产品配套高带宽存储芯片（HBM）上的获利已超过NAND闪存业务两家公司“走的方向不同”。 三大论据香橼为何看空闪迪香橼的做空逻辑围绕三条主线展开三星的竞争威胁闪迪长期投资者西部数据（Western Digital）的减持信号以及周期见顶的历史规律在三星的竞争方面香橼指出三星电子拥有长达30年优先抢占市场份额牺牲利润的竞争策略待闪迪等纯存储厂商坐享高毛利时便大幅扩产压低售价香橼认为本轮威胁尤为严峻三星近期公开表示不会以低于50%毛利率出售产品同时正将其最先进芯片导入闪迪的核心战场高端固态硬盘（SSD）市场香橼写道：“他们不只是产能上的大猩猩他们正用更新更廉价的技术直接狙击闪迪的优质客户。” 香橼还援引了另一关键信号西部数据数日前已在较当前市价低约25%的价位出售了所持闪迪的大量股份所得款项用于偿债香橼认为这一举动并非偶然而是西部数据对存储周期即将见顶的提前判断"电视嘉宾还在拍桌子把散户赶进牛栏但长期股东西部数据早已悄悄出货,"香橼写道。 周期见顶逻辑方面香橼将当前存储市场的供应紧张比作“海市蜃楼”认为其根源在于三星另一产品线良率暂时出现瓶颈这一瓶颈具有明确的“到期日”香橼警告目前已有相当于2018年峰值产能两倍的产能蓄势待发一旦投入市场供需格局可能“一次财报电话会议”就彻底逆转。 香橼还将闪迪与英伟达作类比：“市场把闪迪当英伟达来定价但有一个问题：英伟达有护城河闪迪是卖大宗商品。” 该公司最新发布的公告显示其第四季度营收达到了40亿美元同比增长了4.2%净利润也大幅增长了50%达到了12亿美元但即便如此投资者依然对其未来表现表示担忧特别是在行业面临周期性波动的背景下。