铭科精技，这家公司最近跟市场闹了个不小的动静，他们打算把自己的钱袋子重新分配一下。本来是要用这笔钱来搞项目建设的，现在改变主意了。其中一项最关键的变动是，铭科精技要把1.4378亿元拿出来，去给安徽双骏智能科技有限公司买股票。买的是人家手里53.2530%的股权。 这里面有意思的是，这笔钱里有9000万是募集来的，还有5378.31万是公司自己掏腰包的。大家可能会问，为啥要花这么大价钱买一家公司？答案是：这是在玩“溢价收购”。评估出来的价格比双骏智能账面上的净资产高了1.36亿元，增值率达到了96.10%。 不过买得贵不代表东西好。虽然双骏智能这几年的收入从2.4亿元涨到了3.19亿元，但赚的钱反而少了，净利润从2994.58万元跌到了2811.93万元。最让人担心的是应收账款，一下子涨了1.16亿元。 大家还记得吗？铭科精技2022年IPO时拿到了4.75亿元的钱，本来打算用在清远那个新能源汽车零部件项目、研发中心还有补充流动资金上。现在计划全变了，原来说好的3.04亿元投资现在只投2.04亿元了。剩下的钱都去了“收购双骏53.2530%股权项目”。 这笔收购的定价标准是“收益法”，就是看能赚多少钱来算值多少钱。双骏智能的股东全部权益评估值达到了2.77亿元，比账面多了1.36亿元。高溢价的背后风险可不小啊。 看看双骏智能的家底也挺有意思的。到了2025年底流动资产有5.01亿元，占总资产的95.15%，主要是应收票据、应收账款这些东西。非流动资产倒是不多才2556.34万元，原因是固定资产折旧和使用权资产摊销多了。 这个公司没有自己的房子，厂房和办公室都是租的。作为一家生产型企业，它的固定资产只有376.51万元就撑起了3.19亿元的销售额度。负债方面也挺猛的。非流动负债几乎没怎么变，流动负债却从2023年的2.11亿元飙升到了去年的3.78亿元。到了2025年流动负债占总负债的98.74%，全是经营性的债务。 这一年里应收账款总额增长了1.16亿元达到2.49亿元。这说明他们主要靠给客户赊账来做生意。万一客户赖账或者还不起钱，坏账风险和资金压力可就大了。 资产负债率合并起来算到了72.72%（2024年是62.21%、2023年是64.89%），负债率一年比一年高。 销售费用这块儿也挺反常的。2023年到2025年营收翻了76.67%变成3.19亿元，可销售费用却从613.86万元掉到了287.03万元。销售费用率从3.4%跌到了0.9%。 虽然公司说是优化销售模式了，但这么大的营收增幅下销售费用反而大幅下降，难道是在压缩市场开拓的投入吗？ 双骏智能自己身上的坑也不少。他们对徐州悠遥科技和安徽万泓置业的应收账款存在逾期或者坏账的风险。对万泓置业那笔229.07万元的款已经全额计提坏账了。 他们的无形资产主要是专利和商标等东西，评估值有2208.98万元（账面价值是0）。这也成了收购溢价的核心原因之一。他们把2项发明专利质押给银行了贷款1000万元担保主债权。还有14项发明专利正在等实审结果呢。要是这些申请被驳回或者质押出问题了，技术竞争力可就受影响了。