东吴证券最近给昆药集团(B股代码：600422)评了个买入，研究员朱国广和向潇刚发了篇报告，讲的是短期业绩有点吃力，但长期在银发经济这块儿前景不错。 看2025年的财报，公司的营收跌了21.74%，只收了65.75亿元；归母净利润更是缩水了46%，跌到3.5亿元；扣除非经常性损益后，净利润只剩下1.07亿元，降幅高达74.45%。这业绩下滑的原因主要有三个：第一是医院那头集采没按预期来，医保控费还在加码，存量生意压力大；第二是外面的药店关了不少，客流不稳定加上动销放缓；第三是公司正在忙着搞渠道优化和模式转变，搞品牌、做市场这些战略性投入暂时拉低了利润。 不过话虽这么说，公司还是很积极在做调整。他们在参加全国和各地的集采上没落下，抓紧时间把产品铺到医院和基层；学术推广和团队配合也做得更紧了。到2025年报的时候，不少地方已经开始执行集采标准了。随着各地政策落地，注射用血塞通这种核心品种的销量已经开始好转。口服药方面也通过商销渠道找到了新的增量空间。 同时公司还在把营销模式往集约化方向转，重点是稳住存量客户、拓展新客户、促进动销。这对核心品种以后长期放量打下了基础。 在品牌建设上，公司把目光投向了银发健康和精品国药这两个领域。银发健康这块儿主打“777”品牌，强化了“三七就是777”的概念；推出了新包装的血塞通软胶囊；还围绕“阿理疗法”建立了心脑血管用药体系；通过做筛查、科普这些活动精准找到老龄和慢病患者。 精品国药方面，“昆中药1381”有645年的非遗底子；他们发布了全新的品牌战略叫“640年非遗，制上乘中药”；一口气推了27款新品；安宫牛黄丸、再造丸这些老方子也批下来了；像参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒这些主打产品也上了央视做曝光、搞场景化营销、做全渠道布局。 这两个品牌联手发力，把“治未病”“慢病管理”“精品滋补”这些需求都覆盖了。这样就筑起了一道差异化的竞争防线。 看以后的赚钱预期和评级：考虑到2025年的情况不太好，我们把2026年和2027年的归母净利润预测从6.2亿和7.4亿降到了2.8亿和3.7亿；2028年预计是4.6亿。 按现在的市值算下来，市盈率大概在31倍、23倍、18倍左右。 不过鉴于公司长期的规划挺清楚的，银发经济和精品国药的路子越走越宽，发展空间还在那儿。我们还是维持“买入”的评级。 当然也有风险需要注意：产品卖得不如预期、政策有变、市场竞争加剧等等。 最后看看机构怎么看这只股票：最近90天里有4家机构给了评级，其中3家看好买人，1家建议增持。