2025年，MSCI亚太指数靠着大幅跑赢标普500指数，实现了从2017年以来的最大涨幅。尽管今年出现了回调，但它还是领先美股大约7个百分点，这说明做多的人还比较拥挤，随时可能继续松动。Alphinity的Elfreda Jonker也说，现在的抛售不光是因为地缘政治冲击，还有其他原因。前期涨得特别好、估值也偏高的市场，比如韩国，现在就特别容易遭殃。值得注意的是，周四的反弹也说明市场情绪很可能迅速变样。瑞银全球财富管理已经把韩国股票的评级提高了，他们认为这次20%的历史级别的回调以及最近的波动，更多是技术性平仓导致的，并不是基本面真的变坏了。 亚洲股市之前表现那么强，反过来也让它在这次去风险的浪潮中更容易受到资金外流的影响。美国对中东石油的直接依赖其实没那么大，Ajay Rajadhyaksha就说过，霍尔木兹海峡虽然是全球能源命脉，但对美国来说没那么关键。这事儿对欧洲挺重要，但对那些依赖进口的韩国、日本等亚洲国家影响最大。法国外贸银行的Alicia Garcia-Herrero指出了日韩两国的难处，因为它们60%多的石油进口都得经过霍尔木兹海峡运输。高盛算过一笔账，如果布伦特油价每上涨20%，就能让亚洲企业的盈利降低大约2%。 美元走强把亚洲央行的政策空间给压缩了。油价上涨带来的通胀担忧把股市原有的韧性变成了脆弱性。美元变强会压低本币汇率，既让央行没法随便搞宽松，也让企业的盈利预期受到拖累。彭博的数据显示，市场原本以为韩国央行未来12个月最多加25个基点的利息，现在这个预期一下子跳到了50个基点。Gama Asset的Rajeev de Mello说：“货币宽松空间变小会打击股市情绪。”以前新兴市场的投资者太乐观了，现在这种情绪正在消退。 石油依赖成了亚洲最大的软肋。亚洲对中东石油的结构性依赖在这次供应冲击中成了最脆弱的地方。彭博经济研究显示中国、印度和印度尼西亚都在全球最大的石油进口国行列里。巴克莱的Ajay Rajadhyaksha在电视上说：“霍尔木兹海峡是全球能源的命脉。”Alicia Garcia-Herrero还进一步分析说这次冲击不光影响能源成本本身，已经扩散到出行、建筑、金融还有国防等领域了。Amundi Investment Institute还有DWS都指出美国抵御油价冲击的能力比欧亚地区强得多。Vantage的Hebe Chen则强调日本和韩国这些亚洲国家是纯粹的能源进口依赖型经济体。 美元同步走强进一步印证了资本流向的逆转。全球资金正加速从亚洲回流美国避险。部分投资者认为曾经流行的“卖出美国、买入亚洲”交易正面临关键转折点。亚洲市场承压的核心原因是它高度依赖霍尔木兹海峡的原油供应。“卖美国、买亚洲”的策略难道要逆转了？中东局势的升级正在迫使投资者重新审视今年最具盈利性的股票策略。“这个问题对欧洲很重要”，Ajay Rajadhyaksha接着说。“但对依赖进口的韩国、日本等亚洲经济体影响最深远”。“市场底层逻辑还没有发生实质性转变”。 亚洲股市面临较大抛压过去一年表现领先的韩国市场也没逃过抛售。“石油依赖成为亚洲最大软肋”，Alicia Garcia-Herrero这样分析道。“这一次影响已经超出了能源成本本身”，“正向出行、建筑、金融及国防等领域扩散”。 尽管周四亚太市场出现技术性反弹但宏观压制因素尚未缓解。“布伦特原油连续第五日走高”，“油价上行压力仍存”。“这一资本流向的逆转”被美元走强进一步印证了。 0.1%、12个、2%、20%、2017年、2025年、25个、50个、6%、60%、7个、AI、Ajay、AjayRajadhyaksha、Alicia