问题——债券市场利率窄幅震荡、风险偏好分化的背景下，机构资金面临“收益与安全”的再平衡：一上，传统信用债信用分层加深过程中利差波动加大；另一上，市场对现金流更稳定、结构化增信更清晰、利差相对可观的品种需求上升。受此影响，资产支持证券（ABS）吸引更多配置与交易资金，成为部分机构优化组合的重要选择。 原因——从一级市场看，发行扩容的主要动力来自信贷ABS加速增长。数据显示，一季度ABS累计发行466单、规模约4152.36亿元，同比上升约4.45%。其中，信贷ABS发行数量与规模同比增幅达42.46%，成为带动市场增长的核心分项。更看，车贷ABS贡献了信贷ABS的主要增量：一季度车贷ABS发行6单、规模206.83亿元，占信贷ABS发行规模六成以上，较上年同期明显提升。 车贷ABS放量背后有多重因素：其一，促消费政策持续推进，“以旧换新”等举措带动汽车消费回升，汽车金融资产生成与周转加快；其二，汽车金融公司及涉及的机构为盘活零售信贷资产、拓展低成本融资渠道、优化资本与期限结构，提升了通过ABS进行资产周转的意愿；其三，商业银行汽车贷款与租赁类产品端持续发力，行业竞争变化也促使部分机构更重视资产证券化在获客与资金成本管理中的作用。 发行主体与持有人结构的变化同样值得关注。信贷ABS发起机构中，股份制银行更为活跃，体现出在资产组织、产品创新和市场化融资工具运用上的优势。持有人方面，商业银行仍是重要配置力量，但占比有所下降，非法人产品、证券公司等非银资金占比上升，投资者结构趋于多元。公开信息显示，截至2026年2月末，商业银行持有信贷ABS规模约6331亿元，占比约64.88%，较2025年初回落。此变化既反映非银机构对ABS收益风险特征的认可，也体现部分资金在当前利率环境下寻求更具性价比的替代资产。 影响——从二级市场看，一季度ABS成交金额约3943.10亿元，同比增加，但整体换手率约11.84，市场活跃度未明显抬升，机会仍偏结构性。需要指出，不动产类ABS成为较活跃的板块之一，一季度换手率升至约12.21，位居各类别前列。业内认为，不动产类ABS在交易所市场具备较明确的制度安排与政策支持，既服务存量不动产盘活，也在一定程度上承担与公募REITs衔接的功能，因此持续受到关注。同时，交易所市场交易型资金占比较高，在债市区间震荡时，中短久期、流动性相对更好的ABS更容易形成交易需求，带动换手率上行。 在银行间市场，交易相对活跃的品种主要集中在银行/互联网消费贷款ABS与不良贷款ABS，换手率分别约为10.01%和6.48%。市场人士指出，在“资产荒”背景下，高等级、短久期资产更显稀缺，部分AAA级消费贷ABS优先档收益相对同期限同评级工具具备一定优势，成为资金增厚收益的选择之一。同时，商业银行净息差承压、风险管理要求提升，不良资产处置与出表需求增加，也为不良贷款ABS的供给与交易提供支撑。 对策——业内普遍认为，ABS市场下一阶段需在“扩规模”和“提质量”上同步推进。监管与市场建设层面，可改进信息披露与资产穿透披露标准，强化基础资产真实性、现金流可预测性以及服务机构尽职履责要求，提升产品可比性与投资者信心。发行机构层面，应更注重资产筛选与结构设计的审慎性，合理设置分层与增信安排，减少对外部增信的过度依赖，推动以基础资产质量为核心的定价机制形成。投资机构层面，需要加强久期与流动性管理，结合负债端特征开展配置，避免将结构化产品简单视为“高收益替代”；在信用分层加剧的情况下，更应强化压力测试与风险预算约束。 前景——综合判断，若宏观政策继续着力稳增长、扩内需，消费与汽车产业链景气修复有望延续，车贷等零售资产证券化供给仍具弹性；在“盘活存量、优化增量”政策导向下，不动产类ABS作为存量资产金融化工具，备案与交易热度或保持韧性。与此同时，若利率维持区间波动，交易型资金对高流动性、中短久期ABS的需求可能延续，二级市场或呈现“整体平稳、结构分化”的格局。但也需看到，信用分层仍在深化，不同资产类型、不同主体之间的定价差异可能进一步扩大，市场对基础资产质量与服务能力的筛选将更为严格。
资产证券化连接“存量盘活”与“增量融资”，既是金融支持实体经济的重要工具，也是债券市场优化资源配置的关键环节；一季度ABS市场的扩容与结构分化说明，只有在真实、透明、可持续的基础资产与规则体系支撑下，市场才能在波动中稳定预期、在分层中形成有效筛选，更好发挥支持消费、盘活资产、化解风险的综合作用。