大家聊到A股最近的行情，林荣雄博士说，市场里那种特别火的“HALO”交易，其实没那么复杂。把AI带来的科技革命当成终局定价，这个逻辑有点站不住脚。卡洛塔佩雷斯那本书里讲得挺明白，现在正处于一个黄金时代，大家还在互相配合呢，要是这时候就用终局思维去定资产价值，很容易让市场情绪和故事把现金流给取代了。 这“HALO”交易在A股确实创了新高，但背后更实际的原因可能不是科技的破坏，而是涨价的影响。PPI现在稳住了还在往回走，这就把科技股和顺周期股的差别给压了下来。那种涨价的品种现在反而能赚更多超额收益。所以说，看明年就得再均衡一下了。要是还像去年那样一边倒地买科技股，那可就不行了，这时候组合管理的作用可大了去了。 PPI这次涨起来主要是因为地缘政治和美元弱势带动了全球资源品涨价，国内外经济周期没共振上去，价格高点之后波动大得很。顺周期想压倒科技股可没那么容易。所以接下来“新旧共舞”就是主基调。我反复提过四大金刚：资源品有色、周期品化工、AI应用还有电力设备出海机械。胜负手就在这几个地方。 跨年的时候大家看到市场里“八仙过海”，谁都涨得快。到了1月下旬以后，这种情况肯定会变的。我看好的是围绕资源品、周期品、AI科技和出海这四个核心方向的股票。“四大金刚”具体指资源品有色、周期品化工、AI应用和电网设备、出海工程机械。 再来说说配置方面。面向2026年我们强调“4个再均衡”正在发生。最重要的一点是AI科技得配，但顺周期这些“老东西”也得明显增加仓位。狭义科技口径里TMT这几个行业占了接近40%；如果算上广义的泛科技（含AI制造业），仓位早就突破50%了。因为PPI稳住了，科技和顺周期没法分得那么开了，涨价的品种空间大得很。所以一定要再均衡一下。 还有一些重要的边际变化带来其他三个方面的再均衡： 1）科技内部：新”的本质就是“AI科技向下游走”。按投资四阶段看，顺序是巨头（ChatGPT、英伟达）→算力投资→AI芯片→供需缺口应用端（比如存储、电力、储能）。2026年要向第四阶段过渡了。 2）出海内部：“旧”的本质之一是“出口出海向中上游走”。传统行业靠海外业务利润稳增长更明显了。 3）资源品内部：“旧”的本质之二是商品属性回归。别老是假设美元全年都弱啊，可能也会有强的时候。 大家要多关注供需基本面带来的资源品涨价机会。 风险提示一下：国内政策变化、海外货币政策要是有大变化超预期了咋办呢？还有历史数据不一定代表未来啊。