2月的ISM和标普PMI数据一出来，大家就发现美国制造业虽然还在扩张，但通胀压力已经开始显现。现在新闻里全是伊朗的消息，特朗普总统今天下午两点多还要召见财政部长和能源部长。2月ISM制造业PMI微降到52.4，虽然比1月份跌了0.3个百分点，不过连续两个月都在荣枯线（50）以上，说明制造业还是在往上走。与此同时，投入价格指数飙升了11.5个百分点到70.5，这是近四年最高的纪录。标普那边的制造业PMI终值是51.6，就业分项跌到了50.4（经济K型发展），虽然还是连续七个月扩张，但是产出分项和出口订单都下滑了。这两个调查结果不一样，主要是因为统计口径不同。标普的样本涵盖更多中小企业和出口导向型企业，受成本和出口疲软影响更大。ISM的样本更侧重大型企业和本土需求。从核心数据来看，ISM的新订单和产出还是挺稳健的，支撑着扩张势头。就业分项升到了48.8，也是近一年新高。美银和美联储官员之前说新一轮全球工业周期可能要来了，AI也在改变劳动力市场结构。 这个数据里最让人担心的是投入价格指数大涨到70.5，这意味着原材料成本压力急剧增加。1月份剔除食品和能源后的未加工商品成本涨幅超过了15%，是2022年4月以来最高的。特朗普政府加征的进口关税也推高了成本和中间品价格。虽然现在关税可能违法了但实际壁垒还是存在的。2月下旬美以空袭伊朗导致霍尔木兹海峡油轮通行受阻后，国际油价暴涨到2022年初俄乌战争以来的最高点，欧洲天然气价格也涨了50%。这样一来制造业企业的成本压力就更大了。 美联储2月FOMC会议决定维持利率在3.50%-3.75%不变，暂停了2025年下半年以来的连续降息节奏。官员们暗示如果通胀涨到3%以上现在的利率可能不够用甚至会重启加息。CME FedWatch工具显示市场认为3月不降息的概率高达92.6%。IMF报告预计2026年美国实际GDP增长2.6%，但也警告说关税和政府债务高企是大问题。数据显示2026年联邦政府预算赤字占GDP比重会回升到6.1%，公众持有债务占比也升到了100.7%。 综合来看ISM制造业PMI虽然微降但还是连续扩张的状态显示经济韧性不错尤其是内生需求在温和复苏。不过投入价格指数飙升、PMI调查有分歧还有增速降温这些问题让情况变得复杂了很多特别是伊朗危机之后3月份的通胀数据很可能会非常糟糕！