大家好，我是章左昊，弘则研究FICC的合伙人。转眼2026年春节到了，咱们把时间线拉回前几年看，从2022年全球央行开始买黄金，到2024年大家基于降息预期去买ETF，再到2025年底欧洲那边的贵金属ETF规模还在往上涨，黄金这东西的配置价值是真的挺强。我就讲一句实话，现在这种行情下，黄金绝对是最核心的配置主线之一。 说到2026年的大环境，全球经济应该会慢慢好起来，流动性也会更宽裕一点。不过呢，市场肯定不是一起涨的，肯定会分出很多个“K”型分化的板块来。比如在海外有供应瓶颈的和有弹性的品种就不一样，搞AI的和不搞AI的也完全不一样。至于咱们国内，虽然整体还行，但企业赚钱和通胀也会慢慢往上走。 美联储要是降息了，短端利率肯定往下掉，这会给制造业带来不少好处。但这个火热的AI行业现在有点危险，说不定技术一下子突破了社会效率就高了，也可能泡沫一破直接崩盘。这东西咱们得小心着点看。 再具体点说，外强内弱、新老经济、AI与非AI这些不同维度的分化在2026年特别明显。贵金属和有色金属这两块肯定是大家重点关注的品种。有色金属现在的情况有点特别，虽然单看基本面可能支撑不起现在的价格，但像铜这种东西需求端变了，新能源、数据中心这些都在用，国内地产那老一套占比已经少了很多，定价权就慢慢变了。 现在中美这些大国都在抢资源储备，这对供需平衡会有很大影响，肯定能推高有色金属的价格中枢。相对来说黑色金属和能源化工板块就有点不一样了。黑色金属难有大机会，顶多震荡一下。而能源化工在股市里机会多一点，能化商品的话对操作精细度要求高，板块内部分化大。 对于全年行情呢，我觉得不太可能一直往上走。选赛道、控节奏、防风险这三条都得做到位才行。而影响节奏的一个大头就是地缘政治。 这几年的老毛病还是“淡季涨预期、旺季跌现实”，主要是因为基本面没明显改善。所以2026年上半年大概率还是这样。到了3、4月份咱们得特别小心回调风险，尤其是内需疲软的品种要跌得更凶。 至于地缘冲突这种事儿，在2026年还是大概率会发生的。这种冲突带来的恐慌情绪会让整个市场估值都掉下来，但这多半只是短期的事儿。只要不是变成系统性风险就是好的。这时候咱们更得有信心去抓住那些被错杀的品种布局。 总的来说经济温和复苏加上流动性宽松对股市和商品都是利好的。面对这种多重分化的局面千万别想着普涨了，得盯着不同板块基本面和逻辑变化。操作上得抓住节奏警惕旺季回调还要理性应对地缘政治冲击这样才能在短期波动里找到被错杀的好机会。 最后我再提一句美国那边现在也有变化，战略重心转向了欧洲和南美洲这一块儿，这肯定会给美元信用带来压力也给黄金带来更多机会。至于有色金属板块里的铜铝这些品种以后也会因为需求结构的改变变得更强了。 好啦今天就说到这儿吧大家投资路上互相支持咱们下期再见！