2025年的四季报都已经出来了，咱们的明星基金经理们在这份报告里把未来要关注的结构性机遇全抖出来了。中欧的葛兰、易方达的张坤、景顺长城的刘彦春还有兴证全球的谢治宇，他们几个说话都特实在。葛兰这次主要把行业里的那些事儿盘了个透。她觉得医保和商保这俩目录改得好，再加上集采对行业的冲击不像以前那么大了，政策环境算是变宽松了。产业这边呢，国产创新药的竞争力越来越强，CXO这一整条链景气度都上来了，医疗器械进口替代也跑得挺快。再看消费医疗，已经出现了慢慢回暖的苗头。对于2026年一季度，她挺看好的，认为医药板块的结构性行情还能接着演。而且她还是铁了心看好中国医药产业，觉得咱们以后肯定能从跟着别人创新变成自己带着大家走。 张坤在季报里写了将近一千字专门分析宏观经济形势。他说消费这事在2026年政府的日程表里排得老大，针对现在消费数据不好看或者是市场上的那些质疑声儿，他说了实话。过去三年出口型企业肯定最火，但他觉得这不能是常态。从以后的增量来看，中国要是能在2035年搞成中等发达国家那目标里面就藏着很大的增长潜力；从现在的存量来看，他觉得房价下跌大概要到头了。他说老百姓以后的日子会越过越好，买国内这些需求类的公司同样有搞头，而且好公司现在的估值也不贵。 刘彦春主要聊了聊现在经济啥样和未来会不会通胀。他认为内需能不能变好、资产价格稳不稳是决定后市咋样的关键因素。2025年四季度经济还是那个样儿——需求不够强、物价也不怎么涨。短板主要还是在内需这块儿。2026年估计会好一点：房地产这块儿往下拽的劲儿小了点，库存也在往外清；“反内卷”政策一搞，物价中枢应该能涨上来；出口应该也还能稳健增长。房地产相关的指标正慢慢找到新的平衡感呢。他最期待的是资产价格能稳住来修一修居民的资产负债表。 谢治宇眼光放得挺远，盯上了全球的算力浪潮还有国产科技的突破。他指出四季度市场波动挺大的，但AI主线的机会多得是。光模块这种海外算力板块表现特猛；国内供应链龙头在光模块和PCB这些领域的话语权越来越大；液冷、电源这些环节也有了历史性的突破。他觉得海外那边因为搞AI缺电缺存储这块儿就给国内相关产业链带来了好处；国产算力要是突破了也能把半导体行业的景气度带起来；国产的半导体设备和耗材就成了重点配置的对象了。以后还是得拿长周期的眼光去挖技术变革带来的机会。