国投证券林荣雄指出，2026年的AI，很可能像2021年的新能源那样成为市场的主角。从2021年3月到2022年2月，A股经历了两次截然不同的下跌。前者是结构调整，后者则是全面熊市的开端。这次下跌究竟会演变成2021年初那样的主线切换，还是2022年初那样的全面防守，关键在于宏观环境的走向。截至去年四季度，A股泛科技板块的仓位已经超过了50%，这种高仓位状态让投资者对利空极为敏感。在美元走强和油价中枢上移的背景下，流动性环境开始收缩。 对于这次下跌，林荣雄给出了两种可能的情景推演。如果全球经济保持韧性且通胀温和，市场就会倾向于2021年3月的走势。在这个情景下，上证指数的表现就会和2021年3月一样，完成主线切换。当前的AI科技TMT板块和2021年的“宁组合”高度相似，资本开支还没见顶，定价逻辑也从资本开支转向供需缺口。2025年10月以来铜和存储芯片价格持续上涨，云计算近期也涨价了，这些都验证了这一趋势。 除了上游的电力设备与存储外，下游的PCB也会是核心受益方向。这种从龙头向上下游供需缺口环节迁移的逻辑，和2021年的新能源产业链完全一样。不过如果出现滞胀格局或者全球降息暂停的情况，当前的行情就会向2022年初靠拢。 到时候市场需要全面降低仓位转向防守，只有少数防御性品种才有相对收益。当时宏观背景是通胀超预期、海外加息还有国内疫情导致地产价格大幅下行。如果从持仓层面看，当前的AI科技TMT和2021年的“茅指数”一样处于较高水平。林荣雄认为2026年的AI就是2021年的新能源概念。他建议投资者关注上下游供需缺口环节的机会。 国投林荣雄提到了TMT和PCB两个关键词，并预测了9.46%的跌幅和8.1%的波动。他还把目光投向了50%的高仓位数据和21.6%的回调幅度。针对2022年2月的历史情景复盘显示，那次下跌的核心是风险偏好和盈利预期同时走弱后的全面防御阶段。 上证指数在那次下跌中最大回撤了9.46%，而创业板指则接近21.6%。相比之下2021年3月的调整主要是为了调结构而不是系统性下跌的开始。