问题——金价波动叠加消费趋谨慎，终端零售承压 2026年3月25日，国际贵金属市场出现回调；数据显示，现货黄金价格下跌0.6%至每盎司4380.98美元；现货白银下跌1%至每盎司68.36美元；现货铂金、钯金分别下跌0.11%和0.94%。受此影响，国内终端黄金零售报价同步走低，市场“高位震荡、随行就市”的特征更加明显。以当日数据看，黄金实时价格约为966元，深圳水贝黄金报价约1137元/克。品牌金店金饰价格普遍回落至每克1339—1395元区间，其中多家品牌当日下调约29元/克，部分品牌下调幅度为19元/克或21元/克、25元/克不等。 原因——高金价抑制可选消费，政策与经营结构放大分化 业内人士认为，本轮终端价格回落既与国际金价短期调整有关，也折射出国内黄金珠宝消费的结构性变化。一方面，金价处于高位区间，金饰消费的总价门槛上升，部分消费者转向观望或选择克重更轻、工费更透明的产品，消费决策周期拉长。另一方面，新税收政策实施后，行业经营成本与定价体系需要重新适配，部分企业渠道、库存与产品结构上的调整压力上升。 从企业经营端看，高金价环境下，传统“铺货+周转”的经营模式更容易受到冲击：到店客流减少、成交转化偏弱，叠加库存与租赁业务的会计处理等因素，短期利润表现可能被放大波动。 影响——企业业绩“冷热不均”，品牌与运营能力成为分水岭 最新披露的业绩信息显示，黄金珠宝企业出现显著分化。老凤祥发布的2025年财务快报显示，全年营业收入约528.23亿元，同比下降6.99%；净利润约17.55亿元，同比下降9.99%。公司将业绩回落归因于市场景气度不足、消费动力偏弱以及金价上涨和新政策带来的阶段性影响，消费者购买习惯也在变化。 中国黄金上预计，2025年净利润为2.86亿元至3.68亿元，同比下降55%至65%。公司表示，黄金市场变化与有关政策调整对核心黄金产品销售形成冲击，到店客户减少导致短期销售压力上升；同时，黄金租赁业务高金价快速上行阶段，受会计处理及库存周转节奏影响，对利润表现带来拖累。 也有企业在高金价背景下实现逆势增长。潮宏基预计2025年净利润为4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%，将增长原因归结为持续提升产品力与品牌力、精细化运营带动珠宝业务增长，并推进“1+N”全渠道营销与海外拓展。数据显示，截至2025年底，其珠宝门店达1668家，全年净增163家，渠道扩张保持节奏。 更为亮眼的是老铺黄金。公司预计2025年含税销售额约310亿元至320亿元，同比增长216%至227%；收入约270亿元至280亿元，同比增长217%至229%；经调整净利润约50亿元至51亿元，同比增长233%至240%；净利润约48亿元至49亿元，同比增长226%至233%。其净利润连续三年保持成倍增长，成为行业高景气样本。 对策——从“卖黄金”转向“卖品牌与服务”，强化风控与效率 面对高金价与需求分化，业内普遍认为企业需在三上加快转型：其一，优化产品结构与定价策略，提升设计与工艺溢价，降低对“克重驱动”的单一依赖，增强消费者对品牌与文化价值的认可度；其二，强化全渠道能力，提升门店效率，推进线上线下一体化运营，以更精细的会员与服务体系对冲客流波动；其三，完善套期保值、库存周转与租赁业务管理，提升风险识别与财务稳定性，减少金价剧烈波动对经营结果的冲击。 前景——金价高位或仍将反复，行业将走向“强者更强”的再平衡 从趋势看，国际金价在高位运行背景下短期回调并不改变其波动加大的现实，终端零售价格仍将随市场变化而频繁调整。随着消费者更加理性、购买偏好从“保值”与“悦己”两端分化，行业竞争将从规模扩张转向综合能力比拼。能够在产品创新、品牌建设、渠道效率与风险管理上形成系统优势的企业，有望在震荡周期中赢得更高的市场份额与更稳的利润质量。
金价波动只是表象，真正决定行业格局的是企业能否在高成本与弱弹性需求中构建可持续的价值创造能力。面对消费升级与政策变化，黄金珠宝行业正从“金价驱动的周期生意”转向“品牌与运营驱动的长期经营”。谁能率先在产品、渠道、风险管理和合规治理上完成体系化升级，谁就更有可能在新一轮行业调整中占据主动。