一、问题：震荡延续，结构性机会更突出 近期A股多重因素影响下维持区间波动；上周市场交投仍较活跃，成交额保持高位但较前一周略有回落，显示在不确定性上升的背景下，资金更趋谨慎、偏向优中选优。主要指数走势分化：红利风格相对占优，部分成长板块波动加大；港股整体回调，但科技板块仍显韧性。海外市场上，受地缘冲突风险与油价上行带来的预期变化影响，全球股债普遍承压，美元与原油偏强，风险偏好阶段性降温。 二、原因：外部扰动与内部修复并行，资金偏好转向“确定性” 外部看，地缘冲突延宕放大能源价格波动，市场开始更多交易“高油价—高成本—增长放缓”的潜在链条，全球资产定价趋于保守，美欧主要股指继续走弱，对新兴市场情绪形成外溢影响。 内部看，经济运行呈现“总量平稳、结构分化”。2月新增人民币贷款约9000亿元，同比小幅少增；考虑春节因素与工作日减少，信贷投放强度总体不弱，但企业端与居民端分化更明显，企业融资需求相对更稳。2月社融约2.38万亿元，同比多增，表明实体融资支持力度仍在。货币层面，M2增速平稳，M1同比回升较为突出，既反映项目开工、经营活动带动企业活期资金需求，也与结汇等因素有关。后续持续性仍需观察，尤其要关注外部冲击与成本变化对企业现金流和投资节奏的影响。 此外，外贸数据开局较好。前两个月货物贸易进出口保持较快增长，出口增速更为显著。除节假日错位与基数因素外，外需修复、制造业周期回升以及部分新兴需求带动，共同支撑出口。短期看，季节性扰动可能使后续月度增速波动，但从产业链配套能力与海外需求结构变化看，外贸韧性仍有基础。 三、影响：红利与防御板块走强，成长与高波动行业承压 指数层面，上周上证指数小幅回调，沪深300相对平稳，创业板指表现较强但波动也更大，科创相关指数回落，体现市场在估值、业绩与风险偏好之间重新权衡。红利类资产相对占优，反映外部不确定性抬升时，资金更偏好现金流稳健、分红能力较强的标的。 行业层面，煤炭、电力设备、建筑装饰、公用事业、银行等涨幅居前，体现“高股息+稳增长预期+景气线索”的共振；国防军工、石油石化、有色金属、传媒等回调较明显，既与前期涨幅及风险偏好变化有关，也受油价、汇率与海外定价波动影响。 四、对策：以政策连续性稳定预期，以结构优化提升韧性 在外部扰动与内部修复并行的阶段，核心在于稳预期、稳企业、稳就业。其一，保持货币金融环境合理充裕，引导资金更多流向实体经济重点领域与薄弱环节，提高对科技创新、先进制造与民营经济支持效率。其二，继续用好财政政策空间，推动重大项目和民生领域投资尽快形成实物工作量，改善企业现金流与订单预期。其三，围绕外贸企业在汇率、成本与订单波动中的痛点，完善贸易便利化与综合服务体系，提升产业链供应链稳定性。其四，持续推进资本市场制度建设，强化信息披露与分红约束，引导中长期资金入市，推动市场运行更趋稳健。 五、前景：震荡或将延续，关注“内生修复”与“外部冲击”两条主线 从物价数据看，2月CPI同比回升、PPI降幅收窄，显示需求修复与部分成本因素共同作用。考虑节日效应、供需结构变化及能源价格扰动，通胀走势仍可能阶段性波动。后续重点观察：一是外部冲突与油价变化对全球需求、运输与企业成本的传导；二是国内信贷结构改善能否带动居民消费与企业投资形成更强合力；三是出口景气在季节性回落后能否保持韧性。总体看，A股短期仍可能维持震荡，结构性行情或继续主导。具备稳定现金流、治理规范与分红能力的资产，以及受益政策支持和产业升级的优质企业，仍有望获得资金持续关注。
在外部冲击与内部修复交织的阶段，市场更需要用数据和趋势校准预期，在确定性与成长性之间做好平衡配置。把握震荡中的结构机会，关键在于读懂宏观信号、跟踪产业景气，并控制好风险边界。以更稳固的内生动能支撑预期、以更高质量的制度供给稳定市场，才能在不确定性中积累更确定的增长与信心。