宏*看那边 芦哲他们给美国通胀跟油价之间的关系做了个测算。说是因为美伊冲突闹得太凶，大家都担心原油供给会不会出问题，结果全球油价蹭蹭涨到了110美元一桶以上，弄得大家觉得经济滞胀的风险又冒头了，这事儿肯定得影响到3月份还有后面几个月美国的CPI数据。 他们先把两种情况摆出来了。一种是“基准情形”，假设今年油价一直稳在100美元一桶不动弹，要是算上原油价格传导到汽油价格的比例是50%，那年底CPI同比增速大概就是3.48%；另一种是“风险情形”，要是全年油价一直停在150美元一桶不动，而且假设原油价格能把汽油价格全部传导过去（也就是传导率100%），那年底CPI同比增速就会飙到7.15%。 往后看，如果局势在接下来的几周里能缓和下来，油价多半会回到65美元一桶的那个水平线。这样一来，油价就只对3月份的CPI数据有点影响。这事儿对刚上任的美联储主席倒是挺有利的，他们在6月份FOMC会议上搞降息就容易多了。 要是油价中枢一直往上跑还蔓延到4月以后去了，那麻烦就大了，不光影响二季度的美国通胀数据，还会让美联储下半年想降息变得更难办。 再说说具体是咋传导的。从权重上看，油价对美国CPI的主要影响还是落在了终端零售的汽油价格上。美联储做过研究发现，原油涨价的时候对汽油CPI的传导特别快，基本就是那种“火箭与羽毛效应”。比如2022年俄乌冲突那会儿就特别明显，原油涨价对汽油CPI同比的传导系数有时候甚至能到100%。 他们还提到了“二轮效应”。美联储说过这玩意儿特别顽固又持久，油价涨了8个季度以后才慢慢显现出来。回头看看2022年的例子吧，现在油价涨得那是相当快和猛。万一短期里油价再失控乱涨一气，那就会引发一连串连锁反应。考虑到现在美国的核心通胀还是黏糊糊的降不下来，这肯定会把通胀预期推得更高，然后又通过“二轮效应”把黏性再放大一遍。 最后再提个醒：伊朗那边局势要是发展得太出人意料；或者特朗普那边的政策也出人意料；或者油价飙得太高把美国经济拖进滞胀的泥坑里——这些都得提防着点儿。（分析师 芦哲、张佳炜、韦祎、王茁）