2月27日,深圳电助力自行车品牌TENWAYS的运营主体Radvance Cayman Limited正式向香港联合交易所提交招股说明书,拟在主板挂牌交易,广发证券担任独家保荐人。
这家成立仅五年的企业,凭借大湾区制造优势和全球化战略布局,吸引了多家知名投资机构关注,但其商业模式的可持续性仍面临市场检验。
TENWAYS于2021年在深圳创立,确立了设计销售中心位于欧洲、供应链根植亚洲的全球化发展路径。
2022年,公司在荷兰设立全球总部,产品进入欧洲29个国家超过1400家线下门店。
依托珠三角地区完善的制造体系,公司营业收入从2023年的4802.8万欧元增长至2024年的6063.5万欧元,2025年前三季度达到5419.0万欧元。
毛利率水平也呈现改善态势,从2023年的25.8%提升至2025年前三季度的31.8%。
在资本运作层面,公司五年内完成五轮融资,2024年B+轮融资后估值达到17.4亿元人民币。
上市前股权结构显示,创始人梁霄凌控制42.38%表决权,高瓴资本持股21.17%成为最大外部投资方,腾讯、阿里巴巴等互联网巨头及路威凯腾等机构均为股东。
这一股东阵容为公司背书的同时,也反映出资本方对退出渠道的现实需求。
然而,亮眼的营收增长数据背后,盈利能力不足的问题较为突出。
招股说明书披露,公司报告期内累计净亏损超过6900万欧元,2025年前三季度经调整净利润仅为124.4万欧元。
持续亏损导致公司负债净额逐年扩大,2025年三季度末达到6735.1万欧元。
更值得关注的是公司收入结构的单一性。
数据显示,TENWAYS有97.7%的收入来自欧洲市场,其中比利时、荷兰、卢森堡三国贡献超过五成收入。
这种高度集中的市场布局使公司面临显著的区域性风险。
欧洲地缘政治局势变化、欧盟贸易政策调整、反倾销关税措施以及汇率波动,都可能对公司经营产生直接冲击。
尽管公司在葡萄牙布局合资工厂以应对关税风险,但欧盟日益严格的监管标准仍对生产和供应链稳定性构成考验。
一位长期关注电助力自行车行业的资深从业者表示,行业对这一上市案例高度关注。
作为港股该领域潜在的首家上市企业,TENWAYS的估值表现和营收质量将直接影响整个出海赛道的融资环境。
若上市后估值低于预期或营收增长乏力,将对行业信心形成打击,后续企业在一级市场的融资难度和估值压力将显著增加。
该人士同时指出,从资本运作角度看,此次上市也被视为多轮投资方寻求流动性的重要途径。
为抢占市场份额,TENWAYS在渠道拓展、研发创新、海外团队建设等方面持续投入,销售费用率维持高位。
加之优先股公允价值变动等因素,导致公司长期处于亏损状态。
本次上市募集资金计划用于产品创新和智能系统升级,但具体的研发投入比例、技术落地路径以及市场多元化拓展规划尚待明确。
针对市场关切的核心问题,包括如何应对欧洲市场依赖与贸易政策风险、高投入背景下的盈利改善时间表、募集资金如何平衡风险应对与增长布局等,截至发稿时公司方面尚未作出回应。
出海企业迈向资本市场既是成长的标志，也是一场能力与韧性的综合检验。
TENWAYS的上市之路，既映射出中国制造走向全球的机遇，也提醒市场在高速增长背后更需关注盈利结构、风险管理与长期竞争力。
未来，稳健经营与多元布局或将决定其能否成为真正的行业样本。